Le solde commercial mensuel de l’Argentine pour le mois de juin est ressorti très nettement en deçà des attentes, selon la dernière publication. Le chiffre constaté fait état d’un excédent de 2 M$, contre un excédent attendu de 2 060 M$.
Ce résultat constitue un écart significatif par rapport au consensus et suggère, pour le mois, un coussin externe bien plus étroit qu’anticipé. Les données indiquent que le solde global de juin a été quasiment à l’équilibre en dollars, plutôt que de dégager l’excédent de plusieurs milliards de dollars intégré dans les scénarios des prévisionnistes.
Choc commercial et impact immédiat sur la devise
Nous faisons face à un choc majeur : l’excédent commercial de l’Argentine en juin s’est effondré à seulement 2 M$, très loin des 2,06 Md$ attendus. Cette évaporation soudaine des dollars d’exportation réduit fortement la capacité de la banque centrale à reconstituer ses fragiles réserves nettes de change, qui demeurent actuellement en territoire négatif. Nous nous attendons à ce que cette contre-performance exerce une pression baissière immédiate sur le peso argentin officiel (ARS).
Stratégies sur les dérivés et les actions
Les intervenants sur dérivés devraient réagir en achetant de manière offensive des NDF USD/ARS (Non-Deliverable Forwards) sur les échéances d’août et septembre. Les données historiques montrent que lorsque les soldes commerciaux se dégradent brutalement, l’écart entre le taux de change officiel et les taux parallèles s’élargit rapidement au-delà de 40 %. Se positionner en vue d’une dévaluation officielle plus marquée que prévu apparaît désormais comme l’option la plus rationnelle pour les prochaines semaines.
Nous recommandons également de cibler les options sur actions argentines cotées aux États-Unis, en particulier sur les grandes banques et les énergéticiens comme YPF. La volatilité implicite sur ces options reste relativement faible, ce qui rend les straddles acheteurs une manière abordable de se positionner sur la turbulence de marché à venir. Les CDS souverains (credit default swaps) devraient également se tendre nettement, reflétant le retour des craintes de défaut à mesure que les entrées de dollars se tarissent.
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