L’euro a légèrement progressé face au dollar mercredi, des statistiques américaines plus faibles, combinées à un pétrole moins cher, ayant réduit les anticipations d’un nouveau durcissement de la Réserve fédérale. L’EUR/USD évoluait autour de 1,1554, en hausse de près de 0,20 %, tandis que l’indice du dollar (DXY) se maintenait vers 99,70. L’emploi privé ADP a augmenté de 44 000 en juillet, sous le consensus de 70 000 et en ralentissement par rapport aux 98 000 de juin, et l’ISM des services a légèrement progressé à 54,1 contre 54, mais a manqué le consensus de 54,5. Le marché des dérivés a également bougé : selon le CME FedWatch, la probabilité implicite d’une hausse des taux en septembre est tombée à 56 %, contre 67 % la veille, l’attention se tournant vers le rapport sur l’emploi (Nonfarm Payrolls) attendu vendredi.
Le pétrole est resté sous pression après des informations selon lesquelles les États-Unis, l’Iran et Oman seraient proches d’un accord intérimaire susceptible de rouvrir le détroit d’Ormuz, une annonce pouvant intervenir dès mercredi. Des prix du brut plus bas atténuent les risques inflationnistes, même si l’inflation américaine demeure au-dessus de l’objectif de 2 % de la Fed, ce qui pourrait maintenir une politique restrictive et limiter l’affaiblissement du dollar. Dans la zone euro, le reflux du pétrole pourrait réduire l’argumentaire en faveur d’une nouvelle hausse de taux de la BCE, alors que les dernières données d’inflation suggèrent une modération des pressions sur les prix après l’accélération précédente liée aux coûts de l’énergie.
Se positionner sur une appréciation de l’euro face à des données américaines faibles
Alors que l’indice du dollar glisse vers 99,70, nous estimons que les opérateurs sur dérivés devraient se positionner pour un dollar plus faible dans les semaines à venir. Le recul de la probabilité d’une hausse des taux en septembre à 56 % après un ADP décevant suggère que les Nonfarm Payrolls de vendredi pourraient déclencher une rupture marquée de l’EUR/USD au-dessus de 1,1554. Historiquement, des publications d’emploi comparablement faibles ont vu l’euro gagner plus de 100 pips dans les 24 heures suivant la publication.
Pour tirer parti de la volatilité attendue, nous recommandons d’acheter des straddles EUR/USD de court terme ou des options d’achat (calls) avant la publication de vendredi. La volatilité implicite à une semaine sur l’EUR/USD se traite actuellement à un niveau relativement faible, autour de 6,8 %, ce qui signifie que les primes d’options sont sous-évaluées au regard d’un potentiel mouvement de marché important. Si le chiffre des créations d’emplois ressort sous les attentes, à l’image du manque de 44 000 de l’ADP, l’euro pourrait rapidement tester la résistance de 1,1650.
Implications des mouvements du pétrole et stratégies de trading
Il faut également intégrer la baisse des cours du brut, qui reculent à mesure que les avancées diplomatiques autour du détroit d’Ormuz apaisent les craintes sur l’offre. Des coûts énergétiques plus faibles devraient refroidir l’inflation des deux côtés de l’Atlantique, ce qui pourrait aussi conduire la Banque centrale européenne à marquer une pause dans son cycle de resserrement agressif. Les opérateurs sur dérivés devraient donc envisager des spreads calendaires afin d’exploiter l’évolution des différentiels de taux d’intérêt entre la Fed et la BCE au cours du prochain trimestre.
Malgré une configuration favorable à l’euro, nous conseillons de conserver des stop-loss serrés sur les positions longues afin de se prémunir contre une surprise haussière sur l’emploi. Lors des cycles précédents, des surprises positives sur les créations d’emplois ont déclenché des rachats rapides de positions vendeuses sur le billet vert, ramenant l’EUR/USD vers la zone de support de 1,1400. Le recours à des options knock-out peut aider à définir un risque maximal tout en participant à un mouvement potentiel de hausse.
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