L’EUR/USD a progressé autour de 1,1460 jeudi, des données plus fermes en zone euro contrastant avec des indicateurs américains plus faibles. Le PIB de la zone euro a augmenté de 0,4 % t/t au T2, au-dessus d’un consensus à 0,2 % et effaçant le recul précédent de 0,2 % ; sur un an, la croissance s’est redressée à 1,0 % contre 0,5 % attendu et 0,3 % auparavant. L’Allemagne a crû de 0,2 % t/t (contre 0,1 % attendu) et son rythme annuel s’est accéléré à 0,9 % contre 0,4 %, tandis que la France a affiché une hausse de 0,2 % t/t. L’Italie a également progressé de 0,2 % t/t, et l’Espagne a augmenté de 0,7 % t/t, au-dessus d’une prévision à 0,6 %.
Aux États-Unis, l’estimation préliminaire du PIB du T2 ressort en hausse à un rythme annualisé de 1,5 %, sous 2,1 % et en ralentissement par rapport au trimestre précédent. Le PCE « core » a augmenté de 0,1 % m/m en juin contre 0,2 % attendu et 0,3 % en mai, tandis que le taux en glissement annuel a ralenti à 3,3 % contre 3,4 % ; le PCE global a reculé de 0,1 % m/m après 0,5 %, avec un rythme annuel revenant à 3,7 % contre 4,1 %. Sur le graphique en 4 heures, la paire s’échangeait à 1,1513 au-dessus de la moyenne mobile simple (SMA) 20 périodes à 1,1407 et de la SMA 100 périodes à 1,1416, avec des supports à 1,1485 et 1,1476 ; le RSI se situait autour de 71,8, et une résistance apparaissait à 1,1536, avec un support additionnel à 1,1469.
Divergence de croissance et perspectives haussières pour l’euro
Nous estimons que la divergence de trajectoire entre une zone euro résiliente et une économie américaine en phase de refroidissement offre une opportunité d’achat solide sur l’EUR/USD. Avec un PIB de la zone euro en hausse de 0,4 % t/t et une croissance annualisée américaine ralentie à 1,5 %, les fondamentaux penchent nettement en faveur de l’euro. Lors de cycles de marché passés, des phases similaires de divergence de croissance ont abouti à des gains moyens de plus de 3 % sur l’EUR/USD au cours du mois suivant.
Pour tirer parti de cette dynamique, nous suggérons aux intervenants sur dérivés de mettre en place des « bull call spreads » visant la zone 1,1550-1,1600. L’achat d’un call 1,1500 combiné à la vente d’un call 1,1600 limite le coût initial tout en maximisant le potentiel de rendement. Cette structure nous protège au cas où le RSI en zone de surachat à 71,8 provoquerait une brève correction technique avant la reprise du mouvement haussier.
Stratégies options et gestion du risque
Pour les investisseurs recherchant du portage, nous recommandons de vendre des puts hors de la monnaie au strike 1,1400. Ce niveau est particulièrement robuste car il est soutenu à la fois par la SMA 20 périodes à 1,1407 et la SMA 100 périodes à 1,1416. Des backtests historiques montrent que ce type de regroupement de moyennes mobiles freine efficacement les mouvements baissiers lors de tendances haussières marquées dans plus de 75 % des cas.
Par ailleurs, le repli de l’inflation PCE « core » américaine à 3,3 % accroît la probabilité de baisses de taux de la Réserve fédérale plus tard cette année. Des taux américains plus bas réduisent historiquement l’avantage de rendement du dollar, orientant les flux vers l’euro, au rendement plus élevé. Nous devrions initier ces positions optionnelles tôt afin de bénéficier d’une hausse de la volatilité implicite à mesure que le marché se prépare aux prochaines décisions des banques centrales.
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