L’EUR/GBP est resté sous pression après le statu quo de la BCE, la paire évoluant autour de 0,8530 après un pic intrajournalier à 0,8544, son plus haut niveau depuis plus d’une semaine. La banque centrale a maintenu inchangés ses trois taux directeurs après une hausse de 25 points de base en juin : le taux de la facilité de dépôt à 2,25 %, le taux des opérations principales de refinancement à 2,40 % et le taux de la facilité de prêt marginal à 2,65 %. Le Conseil des gouverneurs a réaffirmé son objectif de ramener l’inflation vers une cible de 2 % à moyen terme, tout en signalant une incertitude élevée et en avertissant que l’intégralité des effets inflationnistes du choc énergétique pourrait encore se transmettre.
La BCE a indiqué qu’elle suivrait l’intensité et la durée du choc, y compris ses effets indirects et de second tour, et a souligné que ses prochaines décisions dépendraient des données. Elle a également projeté que l’inflation énergétique maintiendrait l’inflation globale au-dessus de la cible jusqu’au premier semestre 2027 avant de refluer, tout en estimant que les risques sur la croissance penchent à la baisse et ceux sur l’inflation à la hausse, le conflit au Moyen-Orient constituant une incertitude majeure. Avec le rebond des prix du pétrole, les marchés intègrent désormais pleinement une hausse en septembre, tandis que les anticipations d’un relèvement de la BoE ont également augmenté, même si le soutien à la livre reste limité par l’incertitude politique et budgétaire domestique.
Stratégies sur produits dérivés dans un contexte d’incertitude des banques centrales
Compte tenu de la décision de la BCE de maintenir ses taux inchangés et du renforcement des anticipations d’une hausse en septembre, nous estimons que les intervenants sur dérivés doivent se préparer à une volatilité accrue sur l’EUR/GBP. L’euro évoluant actuellement près de 0,8530, l’achat de straddles ou de strangles de court terme peut permettre de tirer profit de variations marquées dans un sens comme dans l’autre. Cette stratégie permet de capter des mouvements soudains sans avoir à anticiper précisément la direction avant les prochaines réunions majeures des banques centrales.
Nous devons également surveiller de près le marché de l’énergie, les prix du Brent s’étant récemment rapprochés à nouveau de 85 dollars le baril sur fond de regain de tensions géopolitiques au Moyen-Orient. Des coûts énergétiques élevés ont de fortes chances de maintenir l’inflation en zone euro à un niveau rigide, actuellement autour de 2,5 %, nettement au-dessus de la cible de 2,0 % de la BCE. Les traders de dérivés peuvent utiliser les futures sur Brent ou des options d’achat comme indicateur avancé pour caler le timing de leurs positions EUR/GBP dans les semaines à venir.
Couverture et positionnement dans un climat politique incertain
De l’autre côté de la Manche, la Banque d’Angleterre subit elle aussi des pressions pour relever ses taux, mais les incertitudes politiques et budgétaires sous la nouvelle administration britannique pèsent sur la livre. Nous suggérons de recourir aux swaps de taux d’intérêt pour se couvrir contre l’évolution des différentiels de rendement entre la zone euro et le Royaume-Uni. Historiquement, lorsque l’incertitude sur la politique budgétaire augmente au Royaume-Uni, la livre a tendance à sous-performer, ce qui rend les options d’achat sur l’euro attractives et relativement bon marché.
Nous recommandons de privilégier des options arrivant à échéance après les réunions de septembre des banques centrales afin de capter l’impact complet de ces hausses potentielles. La volatilité implicite sur les options EUR/GBP se traite actuellement à des niveaux relativement bas, ce qui rend les stratégies acheteuses de primes moins coûteuses pour les opérateurs à ce stade. Protéger les positions au moyen de stop-loss serrés sur toute exposition directe au comptant ou via futures est essentiel, le sentiment de marché restant très sensible au flux quotidien des gros titres.
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