L’EUR/GBP est passé sous la zone de support 0,8600/8610, un mouvement attribué à des ajustements de positions sur la livre sterling plutôt qu’à un déclencheur de marché unique. Le débouclement a porté sur des expositions vendeuses de sterling, coûteuses et détenues de longue date, avec des taux à une semaine autour de 3,80% ; un euro moins bien orienté et la cassure technique ont favorisé de nouvelles liquidations à mesure que la volatilité se détendait. La croix est jugée disposer d’une marge de manœuvre limitée à court terme, avec un potentiel de glissement vers 0,8545/50 avant de buter.
L’attention se tourne ensuite vers le calendrier politique britannique, fin juillet puis jusqu’en novembre : un changement de leadership est attendu le 20 juillet et un budget début novembre est envisagé. Les marchés scrutent les choix budgétaires possibles et les contraintes liées à une arithmétique budgétaire serrée, notamment l’idée que de nouveaux plans de dépense pourraient nécessiter des hausses d’impôts. Par ailleurs, les anticipations d’un nouvel assouplissement monétaire étaient liées à la position de membres accommodants du MPC de la Banque d’Angleterre.
Débouclage de positions et facteurs techniques
Nous observons une rupture de l’EUR/GBP sous le seuil clé de 0,8600, ce qui force la fermeture de positions vendeuses sur la livre détenues depuis longtemps. Les dernières données de la CFTC ont montré une baisse de 15% des positions nettes vendeuses sur la GBP chez les opérateurs non-commerciaux la semaine dernière, confirmant cette tendance. Ce débouclement semble être le principal moteur, plutôt qu’une information isolée.
Cette baisse de la paire devrait avoir une limite, et nous estimons qu’un plancher pourrait se situer autour de 0,8545 à 0,8550. Ce niveau peut être envisagé comme un point d’entrée potentiel pour des stratégies tirant parti d’une stabilisation ou d’un retournement. La vente d’options put EUR/GBP avec des strikes sous 0,8550 peut constituer un moyen efficace de se positionner dans cette optique.
Un facteur majeur est le coût élevé des positions vendeuses sur la livre, avec des taux courts proches de 3,80%. Ce portage négatif rend onéreux le maintien de shorts sterling, en particulier lorsque la volatilité recule. C’est pourquoi nous observons des sorties de ces stratégies même en l’absence de catalyseur majeur.
Calendrier politique et stratégies options
À l’horizon, nous nous préparons à ce que l’actualité politique redevienne un moteur de marché plus tard dans le mois. Tous les regards seront tournés vers le changement attendu de leadership travailliste autour du 20 juillet, puis les nominations au sein du cabinet. Cette phase de calme constitue une fenêtre pour se préparer à un regain de volatilité fin juillet et en août.
Le nouveau gouvernement sera fortement contraint par la situation budgétaire du Royaume-Uni, avec un ratio dette/PIB actuellement à 102%. Cela signifie que tout plan de dépenses significatif nécessitera très probablement des hausses d’impôts, un scénario susceptible de peser sur la livre plus tard dans l’année. Nous anticipons que des précisions de politique économique commenceront à émerger en août, en amont d’un budget crucial début novembre.
Dans un contexte de faible volatilité, il convient d’envisager l’achat d’options de maturité plus longue, expirant après ces étapes politiques clés. L’achat de calls EUR/GBP d’août ou de novembre, voire de straddles, pourrait offrir un moyen rentable de se positionner face à un risque de surprise de politique économique. Cela permet de se préparer à un mouvement significatif lorsque l’attention du marché se reportera sur la politique britannique.
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