Les comptes extérieurs de l’Inde ont été mis sous pression, la dégradation des flux de capitaux, des entrées de portefeuille étranger plus faibles et une position nette d’investissement direct étranger (IDE) plus étroite ayant contribué à faire basculer la balance des paiements en déficit au cours de l’exercice FY26, parallèlement à une modération des emprunts offshore. Le début de FY27 a été marqué par d’importantes sorties sur les actions, même si l’on a observé un certain redressement des investissements de portefeuille étrangers (FPI) sur la dette et de l’IDE. En réponse, la Reserve Bank of India (RBI) et le gouvernement ont annoncé en juin 2026 une série de mesures visant à renforcer les entrées et à soutenir le compte de capital.
Les paramètres de politique économique ont également été ajustés, les risques d’inflation étant davantage reliés à la géopolitique qu’à la mousson. La hausse des taux auparavant attendue pour FY27 a été retirée, tandis que la prévision de fin d’année pour le rendement du 10 ans a été fixée à 6,9 %. La politique budgétaire devrait se desserrer légèrement en FY27 : la hausse des subventions et une croissance des recettes plus lente devraient aboutir à un déficit public modestement plus élevé.
Opportunités sur les marchés obligataires, actions et changes
Étant donné que la RBI n’est plus censée relever ses taux, nous identifions une opportunité claire sur les contrats à terme de taux. La prévision d’une baisse du rendement du 10 ans suggère une hausse de son prix, ce qui rend l’achat de futures sur l’obligation d’État indienne (Government of India) à 10 ans particulièrement attractif. Les rendements ont déjà reflué depuis des sommets récents au-delà de 7,2 % vers environ 7,05 % fin juin, signe que le marché commence à intégrer ce changement de cap.
Ce pivot accommodant de la banque centrale constitue également un puissant soutien pour les actions. Historiquement, les marchés indiens se comportent bien lorsque le cycle de resserrement monétaire marque une pause, comme fin 2018, qui avait précédé un rally significatif. Nous devrions donc envisager l’achat d’options call sur le Nifty 50 ou de contrats futures afin de se positionner en vue d’un mouvement haussier anticipé dans les prochaines semaines.
Sur le marché des changes, les actions du gouvernement et de la RBI visent explicitement à soutenir la roupie indienne et à attirer des flux. Cela réduit la probabilité d’une forte dépréciation face au dollar américain. Nous estimons que la vente d’options call USD/INR hors de la monnaie (out-of-the-money) est une approche prudente pour capter de la prime, les données montrant que la volatilité implicite à un mois a déjà reculé de plus de 6,5 % à moins de 5 % après les annonces de politique économique.
Risques et perspectives de marché
La faiblesse attendue des flux de capitaux et un déficit budgétaire légèrement plus large restent des sujets de préoccupation, mais ils passent désormais au second plan face au biais de soutien de la banque centrale. Ces facteurs pourraient limiter le potentiel haussier des actions et des obligations, sans toutefois être de nature à inverser la dynamique positive déclenchée par l’inflexion de la politique monétaire. Nous suivrons de près les flux des FPI, qui ont montré un début de reprise avec une entrée nette sur la dette proche de 1,5 milliard de dollars sur les deux dernières semaines de juin.
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