L’investissement net du Japon dans les obligations étrangères s’est enfoncé davantage en territoire négatif en juillet 2024, avec un solde de -811,4 Mds JPY. Ce chiffre se compare à -714,4 Mds JPY sur la période précédente, signalant une sortie nette plus importante sur le mois.
Ce mouvement suggère que les investisseurs domestiques ont réduit leurs achats nets de dette étrangère, ou accru leurs ventes nettes, par rapport à la lecture précédente. Le chiffre de juillet prolonge la tendance négative observée le mois précédent, l’écart se creusant de -714,4 Mds JPY à -811,4 Mds JPY.
Rapatriement de capitaux et impacts sur le marché des changes
Les investisseurs japonais ont récemment accéléré leurs ventes de dette étrangère, les ventes nettes atteignant -811,4 Mds JPY sur la semaine close le 24 juillet. Cette hausse marquée par rapport à la sortie de la semaine précédente (-714,4 Mds JPY) met en évidence une tendance claire au reflux des capitaux vers le Japon. Nous anticipons que ce rapatriement agressif maintiendra le yen très recherché sur les marchés des changes au cours des prochaines semaines.
Pour les intervenants sur produits dérivés, la stratégie la plus directe consiste à acheter des options d’achat (calls) sur JPY afin de se positionner sur un renforcement du yen. Cette approche est étayée par des données historiques montrant qu’un rapatriement de capitaux durable précède souvent des phases de hausse marquées de la devise. Il faut également s’attendre à une volatilité accrue sur le marché des options de change, à mesure que la Banque du Japon poursuit la normalisation de sa politique monétaire.
Stratégies sur les marchés de taux
Au-delà des changes, nous devrions cibler les dérivés de taux en vendant (short) des contrats futures sur Treasuries américains de longue maturité. À mesure que les plus grands détenteurs étrangers de dette américaine réduisent leur exposition, les rendements des Treasuries sont très susceptibles de subir des pressions haussières. Par ailleurs, adopter une position vendeuse sur les futures d’emprunts d’État japonais (JGB) offre une configuration à fort potentiel, alors que les rendements domestiques s’ajustent à ces mouvements de capitaux.
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