Les réserves de la banque centrale de Russie ont grimpé à 755,6 Md$, contre 740 Md$ précédemment. Cette évolution implique une hausse de 15,6 Md$ par rapport au dernier niveau communiqué.
Le dernier chiffre prolonge la tendance haussière de la position de réserves du pays, telle que suivie par la banque centrale. Aucun détail supplémentaire n’a été fourni dans la mise à jour, et aucune précision n’a été donnée sur les facteurs expliquant la progression d’une semaine sur l’autre.
Facteurs de la hausse des réserves et implications en termes de liquidité
La hausse soudaine des réserves de la banque centrale de Russie à 755,6 Md$ met en évidence un important coussin de liquidité que la plupart des analystes n’avaient pas anticipé. Nous estimons que cette progression, par rapport aux 740 Md$ précédents, est principalement alimentée par la revalorisation de l’or et des revenus pétroliers réguliers issus de circuits de marché parallèles. Pour les intervenants sur les dérivés, cette résilience économique inattendue implique de se préparer à une moindre « pricing » de détresse sur l’ensemble des actifs émergents au cours des prochaines semaines.
Stratégies sur dérivés et devises en réponse
Pour en tirer parti, nous devrions nous concentrer fortement sur les dérivés liés aux métaux précieux et à l’énergie. Historiquement, lorsque des banques centrales accumulent de manière agressive des réserves — ou les revalorisent via l’or, qui s’est récemment négocié à des sommets historiques au-delà de 2 500 $ l’once — cela signale une couverture de long terme contre l’inflation. Nous recommandons d’acheter des options d’achat (calls) sur l’or et sur les contrats à terme sur le pétrole afin de profiter de cette vague d’accumulation souveraine.
Les transactions directes sur le rouble russe restant contraintes, nous devrions déployer des stratégies de substitution via des devises étroitement liées à ces flux de liquidité. Accroître l’exposition aux options sur le yuan chinois offshore (CNH) et se couvrir via des paires de devises corrélées aux matières premières sera crucial à mesure que les corridors commerciaux continuent de se recomposer. Nous devons suivre de près ces écarts sur dérivés au cours du mois à venir afin d’exploiter les mauvaises valorisations du risque géopolitique.
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