Les actions américaines ont inscrit de nouveaux records jeudi après deux publications d’inflation plus faibles qui ont propulsé le S&P 500 au-delà de 7 800, mais les chiffres de vendredi ont suggéré que cette désinflation provenait d’un affaiblissement de la demande. Les ventes au détail de juillet ont reculé de 0,6% contre un consensus de +0,1%, et l’indice préliminaire de confiance des consommateurs d’août est ressorti à 51 contre 54,5 attendu. Le Dow Jones Industrial Average a ouvert près de 53 900, son plus haut intraday, sans parvenir à reconquérir ce niveau, les opérateurs réévaluant l’hypothèse d’une désinflation alimentée par un ralentissement de la consommation.

Le ralentissement a été généralisé : les ventes hors automobiles ont cédé 0,3% contre un consensus de +0,2%, tandis que le « GDP control group » a reculé de 0,4% après une hausse de 0,4% le mois précédent. La confiance a également baissé par rapport à 55,2 en juillet, avec des anticipations à 50,6 contre 55,4, alors même que les anticipations d’inflation à un an ont légèrement progressé à 4,3% contre 4,2%. Le rendement du Treasury à deux ans est brièvement passé sous 4,10%, au plus bas depuis le 30 juin, tandis que les rendements à 10 et 30 ans étaient marginalement plus élevés. Sur l’énergie, l’AIE a indiqué que 8,3 millions de barils/jour de production dans le Golfe restaient à l’arrêt et que l’offre mondiale était inférieure de 6,3 millions de barils/jour à celle d’il y a un an, avec des stocks américains de brut sous 300 millions de barils ; le Brent évoluait près de 87,00$ et le WTI autour de 81,50$. La semaine prochaine verra les résultats de HD et WMT, les mises en chantier et permis de construire (contre 1,427 million et 1,374 million précédemment), une moyenne sur quatre semaines de l’emploi privé à 8,25k contre 15k un mois plus tôt, les minutes du FOMC à 18:00 GMT, et des PMI précédents de 53,9 pour l’industrie et 54,6 pour les services. Les niveaux techniques mentionnés étaient des résistances à 53 800, 53 900, 54 100 et juste sous 54 750, avec un Stoch RSI proche de 76 ; des supports à 53 700, 53 500, 53 200 et une EMA 50 jours près de 52 400, avec un biais baissier tant que 53 800 fait plafond et une invalidation sur une clôture quotidienne au-dessus de 53 900.

Se préparer à un basculement baissier à mesure que la faiblesse du consommateur apparaît

Nous devons nous préparer à un basculement baissier dans les semaines à venir, alors que le marché encaisse une chute soudaine de la demande des ménages. Si le ralentissement de l’inflation a récemment poussé le S&P 500 au-delà de 7 800, le recul de 0,6% des ventes au détail en juillet montre que ce répit se paie au prix fort en termes de croissance. Alors que le Dow Jones peine à revenir sur son sommet à 53 900, nous recommandons aux intervenants sur dérivés d’adopter une posture défensive, orientée à la baisse.

L’effondrement de la confiance des consommateurs à 51, combiné à la hausse des anticipations d’inflation à un an à 4,3%, met en évidence des risques de stagflation qui ne sont pas encore intégrés dans les options. Nous pouvons tirer parti d’une volatilité implicite relativement bon marché en achetant des options de vente (puts) proches du cours sur les grands indices afin de couvrir un repli plus large. Historiquement, des baisses aussi marquées de la confiance des ménages ont conduit à une correction de 5% à 8% des marchés actions au cours du mois suivant.

Le marché obligataire réagit déjà, avec un rendement du Treasury à deux ans repassant sous 4,10% à mesure que les opérateurs écartent l’hypothèse de nouvelles hausses de taux. Nous anticipons une poursuite de la pentification de la courbe, car la Réserve fédérale sera probablement contrainte de faire une pause en raison de la faiblesse de la demande avant que l’inflation ne soit totalement vaincue. Les traders peuvent envisager des stratégies de pentification, par exemple acheter des futures sur Treasuries court terme et vendre des obligations long terme.

Les dérivés sur l’énergie offrent une autre opportunité à fort potentiel, notamment avec un WTI qui se maintient près de 81,50$ et un Brent à 87,00$. Les stocks commerciaux américains de brut sont tombés sous 300 millions de barils pour la première fois depuis quarante ans, rendant le marché très vulnérable à des chocs d’offre soudains. Nous suggérons d’utiliser des options d’achat (calls) sur le pétrole afin de profiter d’éventuels pics de prix si les tensions géopolitiques dans le détroit d’Ormuz s’intensifient.

Données clés à surveiller et stratégie d’exécution des transactions

Les semaines à venir mettront à l’épreuve ce scénario baissier avec des publications de résultats clés de Walmart et Home Depot, ainsi que les dernières minutes du FOMC et les PMI. Si les résultats du commerce de détail confirment le repli des consommateurs, nous anticipons une rupture rapide des principaux niveaux de support. Nous suivrons de près ces publications afin de caler le timing de nos points d’entrée vendeurs.

Côté exécution, nous maintenons un biais baissier tant que le Dow reste plafonné sous la zone de résistance 53 800–53 900. Nos objectifs immédiats à la baisse se situent à 53 500, puis un test plus profond du support à 53 200. Toute clôture quotidienne au-dessus de 53 900 invaliderait cette thèse, signalant qu’il faut rapidement couper nos positions vendeuses.

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