L’indice ISM des prix payés dans l’industrie manufacturière aux États-Unis s’est établi à 73 en juin, en deçà des attentes de marché fixées à 79. Cette statistique indique que les pressions sur les coûts des intrants persistent dans le secteur manufacturier, mais à un niveau inférieur à celui anticipé par les analystes.
À 73, l’indicateur demeure élevé en niveau absolu, malgré un chiffre inférieur au consensus. Le résultat de juin suggère que les conditions de prix pour les industriels ont été moins tendues que prévu, au regard de l’écart avec l’estimation de 79.
Implications pour l’inflation, les taux et les marchés actions
Nous considérons les derniers chiffres de l’ISM « prix payés » comme un signal important indiquant que les pressions inflationnistes se modèrent plus rapidement qu’anticipé. Cette publication, inférieure aux attentes à 73, suggère que le coût des matières premières pour les industriels n’augmente pas aussi vite. Cela réduit directement la pression sur la Réserve fédérale pour poursuivre une politique de relèvement des taux agressive.
Dans ce contexte, nous ajustons notre vision de la trajectoire des taux d’intérêt à court terme. Nous anticipons que le marché commencera à réduire la probabilité d’une hausse de taux en septembre, que les dernières données du CME FedWatch situaient à plus de 60 %. En conséquence, nous privilégions des positions longues sur les futures SOFR échéance décembre, en faisant le pari que la courbe à terme est actuellement trop pentue.
La perspective d’une Fed moins restrictive constitue un soutien pour les actions, en particulier pour les valeurs de croissance sensibles aux taux. Nous avons observé un rebond immédiat de 0,8 % des futures Nasdaq 100 dans les minutes ayant suivi la publication de l’ISM. Nous estimons que l’achat d’options d’achat (calls) hors de la monnaie sur l’ETF QQQ, avec une échéance en août, offre un profil rendement/risque attractif.
Impact sur la volatilité et les marchés des changes
Une trajectoire de politique monétaire plus lisible devrait réduire l’incertitude des marchés, entraînant un recul de la volatilité implicite. L’indice VIX se maintient obstinément autour de 19, et nous voyons dans cette publication un catalyseur susceptible de le faire passer en dessous. Nous envisageons de vendre des contrats futures sur le VIX ou de mettre en place des spreads de puts sur le VIX pour les prochaines semaines.
Des anticipations de taux plus faibles ont généralement tendance à affaiblir une devise, et nous nous attendons à ce que le dollar américain soit pénalisé. Le Dollar Index (DXY) devrait tester ses récents points bas autour de 103,50. Cette configuration rappelle la fin de l’année 2022, lorsque des signaux désinflationnistes similaires avaient précédé un repli du dollar sur plusieurs mois, rendant attrayantes des positions longues sur les futures EUR/USD.
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