L’indice ISM des prix payés dans les services aux États-Unis a reculé en juin, à 67,7 contre 71,3 lors de la publication précédente. Ce mouvement signale un ralentissement du rythme de hausse des prix des intrants du secteur des services, même si l’indice reste au-dessus des niveaux généralement associés à une baisse des coûts.
Ce dernier chiffre fait suite à une lecture plus élevée le mois précédent et maintient la série en zone élevée au regard des standards historiques. Les marchés suivront les prochaines publications ISM afin de confirmer si les pressions sur les coûts dans les services continuent de s’atténuer ou se stabilisent à un niveau plus élevé.
Implications pour la politique monétaire et les taux d’intérêt
Ce repli de l’ISM Services Prices Paid constitue un signal important de désinflation. Nous estimons qu’il réduit la pression sur la Réserve fédérale pour maintenir une politique restrictive. Cette statistique renforce l’argumentaire en faveur d’une possible pause, voire d’une baisse de taux plus tard dans l’année.
Les marchés obligataires réagissent déjà, le rendement du Treasury à 10 ans étant récemment passé sous 4,10 % pour la première fois depuis deux mois. Nous pensons que cette tendance va se prolonger à mesure que des anticipations d’inflation plus faibles s’intègrent dans les prix. Nous cherchons donc à renforcer des positions longues sur les contrats à terme de Treasury note (ZN), afin de miser sur une hausse des prix des obligations.
Opportunités de marché sur les valeurs de croissance, la volatilité et les devises
Cet environnement est favorable aux valeurs de croissance sensibles aux taux d’intérêt, en particulier dans la technologie. Historiquement, le Nasdaq 100 surperforme lorsque les rendements des Treasuries reculent, car les bénéfices futurs sont actualisés à un taux plus faible. Nous utiliserons des options, telles que des spreads haussiers (call spreads) sur l’ETF QQQ, afin d’obtenir une exposition positive tout en maîtrisant le risque.
Avec une trajectoire plus lisible pour la politique monétaire, nous anticipons une baisse de l’incertitude de marché. L’indice de volatilité CBOE (VIX), actuellement proche de 14, pourrait s’orienter à la baisse vers ses plus bas de l’année autour de 12. La vente d’options d’achat (calls) VIX hors de la monnaie est l’une des façons dont nous nous positionnons pour tirer parti de cette baisse attendue de la volatilité.
Une Fed moins « faucon » affaiblit généralement le dollar américain face aux autres grandes devises. Le Dollar Index (DXY) peine à franchir la résistance de 105,50 et cette nouvelle pourrait servir de catalyseur à une baisse. En conséquence, nous envisageons des positions vendeuses sur les contrats à terme sur dollar américain afin de profiter de cette faiblesse potentielle.
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