L’or (XAU/USD) s’est raffermi autour de 4 125 $ lors des échanges asiatiques de jeudi, prolongeant son rebond alors que la demande d’actifs refuges a suivi une deuxième semaine d’escalade des hostilités entre les États-Unis et l’Iran. L’attention du marché est restée concentrée sur les menaces pesant sur les routes maritimes et les infrastructures énergétiques régionales, après que Washington a averti de possibles frappes contre des actifs iraniens à Téhéran en réponse à toute attaque visant des navires dans le détroit d’Ormuz, tandis que l’Iran a indiqué qu’il pourrait cibler des infrastructures et installations énergétiques liées aux États-Unis dans l’ensemble de la région. En parallèle, les messages diplomatiques se sont poursuivis, les États-Unis présentant toujours leur position comme orientée vers la diplomatie malgré l’élargissement des tensions.
Les anticipations de taux ont également évolué, les contrats à terme sur les Fed funds intégrant une probabilité proche de 34 % d’une hausse de taux de la Fed ce mois-ci, contre 10 % il y a une semaine ; les marchés évaluent aussi à 78 % la probabilité d’au moins +25 pdb en septembre, selon l’outil CME FedWatch. Au-delà des mouvements de prix à court terme, les banques centrales demeurent les principaux détenteurs et acheteurs de métal, ajoutant 1 136 tonnes — valorisées autour de 70 milliards de dollars — aux réserves en 2022, d’après le World Gold Council. Les moteurs de fond de l’or incluent sa relation inverse avec le dollar américain et les Treasuries, ainsi que sa sensibilité au niveau des taux d’intérêt en tant qu’actif ne procurant pas de rendement.
Flux vers les valeurs refuges et anticipations de volatilité
Alors que l’or évolue autour de 4 125 $ après avoir trouvé un solide plancher à 4 000 $, nous recommandons aux traders de produits dérivés de se préparer à une volatilité accrue dans les prochaines semaines. L’escalade du conflit entre les États-Unis et l’Iran dans le détroit d’Ormuz alimente d’importants flux vers les valeurs refuges au profit du métal précieux. Historiquement, les crises soudaines au Moyen-Orient ont entraîné des envolées de plus de 30 % du Gold Volatility Index (GVZ), ce qui gonfle rapidement les primes d’options.
Arbitrer les risques de taux et les stratégies de trading
Il convient toutefois de mettre en balance cet attrait « refuge » avec la remontée des anticipations de taux, les données de marché indiquant désormais 78 % de probabilité d’un relèvement d’ici septembre. Des taux plus élevés pèsent historiquement sur les actifs sans rendement, ce qui signifie que le potentiel haussier de l’or pourrait être plafonné si la Réserve fédérale demeure offensive pour lutter contre l’inflation. Pour gérer ce risque, nous suggérons de privilégier des spreads haussiers verticaux (vertical call spreads) à risque limité plutôt que l’achat direct d’options d’achat, afin de protéger le capital d’une érosion rapide liée au passage du temps.
Par ailleurs, la hausse des prix de l’énergie menace de compliquer les perspectives d’inflation mondiale, ce qui pourrait limiter l’ampleur d’un éventuel rally de l’or à court terme. Puisque le seuil de 4 000 $ a tenu fermement lors des replis récents, nous estimons que la vente de puts hors de la monnaie sous ce niveau constitue une manière très crédible de générer des revenus. Cette approche permet de tirer parti d’une volatilité implicite élevée tout en s’appuyant sur une zone de support solide et historiquement éprouvée.
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