Les permis de construire aux États-Unis ont progressé à 1,367 million en juin en variation mensuelle, en deçà de la prévision de marché de 1,4 million. Cette publication suggère un rythme d’activité de construction autorisée plus faible qu’attendu, les chiffres faisant office de signal précoce sur les tendances à court terme du développement résidentiel.
Le chiffre de 1,367 million laisse les permis sous le consensus tout en indiquant une délivrance qui reste soutenue. En tant qu’indicateur avancé du logement, cette statistique pourrait alimenter les évaluations des carnets d’offre et de la demande associée en intrants de construction au cours des prochains mois.
Ralentissement du secteur du logement et implications macroéconomiques
Les permis de construire de juin, inférieurs aux attentes à 1,367 million, signalent un net refroidissement du marché immobilier américain. Nous considérons ce ralentissement comme un signe que le niveau élevé des coûts d’emprunt pèse enfin fortement sur la construction résidentielle. Ce repli s’inscrit dans la lignée de données récentes suggérant un passage à vide plus large de la croissance domestique.
Alors que l’activité de construction perd de son élan, nous nous attendons à ce que la Réserve fédérale fasse face à une pression accrue pour abaisser ses taux plus tard cette année. Les intervenants sur dérivés devraient se positionner sur les options sur Treasuries et les contrats à terme sur le Secured Overnight Financing Rate (SOFR), qui devraient intégrer ces baisses de taux. Historiquement, lorsque les permis passent sous la moyenne de long terme de 1,5 million, les rendements obligataires ont tendance à reculer, rendant les options d’achat sur le TLT attractives.
Stratégies sur dérivés sur le logement, les promoteurs et les matières premières
Nous recommandons également de se concentrer sur les dérivés actions liés aux constructeurs, en particulier les options sur l’iShares U.S. Home Construction ETF (ITB). Compte tenu de cet écart, nous anticipons une volatilité à court terme et un risque de baisse pour les valeurs de constructeurs, à mesure que les projections d’offre future se contractent. L’achat de puts de protection ou la mise en place de stratégies baissières (spreads) sur ces ETF liés au logement pourrait protéger les portefeuilles contre un repli sectoriel au cours des prochaines semaines.
Enfin, il convient de surveiller les contrats à terme sur le bois d’œuvre (lumber), très sensibles aux variations des mises en chantier et des permis. Un marché du logement en phase de refroidissement tend généralement à freiner la demande industrielle, exerçant une pression baissière sur les prix des matières premières. Les opérateurs sur dérivés peuvent en tirer parti en prenant des positions vendeuses sur le lumber ou en achetant des options de vente sur des matières premières liées à la construction.
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