Les mises en chantier au Japon ont progressé de 33,9 % sur un an en mai, dépassant le consensus de marché de 31,8 %. Ce résultat suggère une accélération de l’activité de construction résidentielle, plus marquée que ce que les analystes avaient anticipé pour le mois.
L’écart entre la croissance observée et les attentes s’établit à 2,1 points de pourcentage. La publication concerne la variation en glissement annuel des mises en chantier au Japon en mai.
Implications pour la politique monétaire et les marchés des changes
La vigueur inattendue des mises en chantier en mai témoigne d’une économie domestique robuste. Nous y voyons un facteur supplémentaire de pression sur la Banque du Japon, susceptible de la conduire à reconsidérer plus tôt que prévu sa politique monétaire ultra-accommodante. Cette évolution laisse entrevoir un éventuel infléchissement de la posture de la banque centrale dans les prochaines semaines.
En conséquence, nous nous positionnons en faveur d’un yen plus fort, en anticipant une baisse de l’USD/JPY. Avec une inflation sous-jacente (core CPI) récemment annoncée à 2,8 % en mai, toujours au-dessus de l’objectif de 2 %, les arguments en faveur d’un relèvement de taux se renforcent. Nous envisageons d’acheter des options d’achat (calls) sur le JPY ou des options de vente (puts) sur l’USD/JPY, avec des maturités postérieures à la réunion de la BoJ de fin juillet.
Stratégies sur les actions et les obligations
Pour les actions japonaises, comme le Nikkei 225, la trajectoire est moins lisible, ce qui ouvre des opportunités sur la volatilité. Si une économie solide soutient les bénéfices des entreprises, la perspective de taux plus élevés pourrait plafonner le potentiel de hausse. Nous estimons que des stratégies optionnelles telles que des straddles sur les futures Nikkei sont adaptées pour tirer parti de l’augmentation attendue des fluctuations de prix.
Nous nous intéressons également aux obligations d’État japonaises (JGB), dont nous anticipons la poursuite de la remontée des rendements. Historiquement, des périodes de statistiques domestiques robustes ont mis à l’épreuve la politique de contrôle de la courbe des taux (YCC) de la Banque du Japon, et nous nous attendons à ce qu’il en aille de même cette fois-ci. Vendre des futures sur JGB est une manière directe de se positionner en ce sens, le marché étant susceptible d’intégrer une inflexion de politique monétaire.
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