La semaine à venir est marquée par la décision de la BCE, les données d’inflation et d’emploi au Royaume-Uni, ainsi que les premières estimations des PMI mondiaux, en parallèle des chiffres de l’emploi australien, de l’inflation en Nouvelle-Zélande et de l’IPC canadien. Le Dollar Index (DXY) se raffermit légèrement autour de 100,80 après des statistiques contrastées, avec un agenda américain allégé : les inscriptions initiales au chômage sont attendues à 212 000 contre 208 000, tandis que vendredi seront publiés les PMI S&P Global et les ventes de logements neufs. Le PMI composite américain précédent s’établissait à 51,9, avec l’industrie à 53,9 et les services à 51,2.

En Europe, l’EUR/USD évolue près de 1,1440 alors que l’inflation des prix à la production en Allemagne, les enquêtes ZEW et l’enquête de la BCE sur la distribution du crédit bancaire précèdent la décision de politique monétaire de jeudi, où le taux des opérations principales de refinancement est attendu à 2,40% et le taux de la facilité de dépôt à 2,25%. Le sentiment économique ZEW en Allemagne est anticipé à 18,0 (après 10,5) et l’indice de situation courante à -77,8 (après -81,0). Le GBP/USD gravite autour de 1,3450 avec une progression des salaires (hors primes) attendue à 3,4% et (avec primes) à 4,5%, l’emploi vu en hausse de 100 000 et le chômage à 4,9%, avant un IPC sous-jacent projeté à 2,5% en glissement annuel contre 2,6% (l’IPC global précédent étant à 2,8%). Au Japon, les données commerciales suggèrent des exportations en hausse de 18,6% sur un an et des importations en hausse de 21,0%, pour un déficit d’environ 120 milliards de yens ; l’IPC hors produits frais est attendu à 1,6% après 1,4%. L’AUD/USD se situe vers 0,6980, avec des créations d’emplois attendues à 15 000 après 40 300 et un taux de chômage à 4,4%, tandis que le taux directeur de référence en Chine est attendu inchangé à 3,0%. Le WTI évolue près de 82 dollars, en hausse de près de 3%, et l’or s’échange autour de 4 015 dollars. Parmi les intervenants de la BCE figurent Nagel (21 juillet) et Lane (24 juillet).

Événements macroéconomiques à fort impact et thèmes de volatilité

Nous entrons dans une fenêtre de marché très volatile, dominée par la décision de taux de la BCE et des publications d’inflation cruciales au Royaume-Uni et au Japon. Avec un Dollar Index qui gravite autour de 100,80, il faut se préparer à des changements soudains de l’appétit pour le risque à l’échelle mondiale. Les statistiques à fort impact de cette semaine devraient déclencher des mouvements marqués sur les principales paires de devises et sur les matières premières.

Nous conseillons aux opérateurs sur dérivés de surveiller de près l’USD/JPY, qui teste la résistance à 162,50, ce qui maintient un risque très élevé d’intervention des autorités japonaises. Pour mémoire, le ministère japonais des Finances a dépensé un montant record de 9 790 milliards de yens à la mi-2024 pour défendre la devise lorsqu’elle a franchi le seuil des 160. L’achat d’options d’achat sur le yen (calls) ou l’utilisation de stops serrés sur des positions longues USD/JPY peut protéger les portefeuilles contre un repli brutal et violent en cas d’intervention de la Banque du Japon.

À l’approche de la réunion de jeudi, nous anticipons un maintien du taux de dépôt de la Banque centrale européenne à 2,25%, en baisse par rapport à son pic historique de 4,0% fin 2023. Il convient d’envisager des stratégies sur la volatilité de l’EUR/USD via des straddles ou des strangles, d’autant que le ZEW allemand est attendu en hausse à 18,0. Toute surprise restrictive (hawkish) de la présidente Christine Lagarde pourrait rapidement propulser l’euro au-delà de son niveau actuel de 1,1440.

Pour la livre sterling, l’attention se porte sur le rapport d’inflation au Royaume-Uni publié mercredi, où l’IPC sous-jacent est attendu en léger repli à 2,5% sur un an. Les données historiques montrent que le GBP/USD est très sensible à la progression des salaires, actuellement prévue à 4,5% primes incluses. Il est possible de se positionner sur la volatilité de la sterling via les contrats à terme de taux d’intérêt à court terme, des chiffres plus élevés que prévu contraignant la Banque d’Angleterre à maintenir des taux élevés.

Stratégies sur dérivés sur les matières premières et le FX

Le cours actuel de l’or, autour de 4 015 dollars, reflète une forte demande de valeur refuge, dans le prolongement d’une tendance de long terme marquée par des achats importants des banques centrales, qui ont dépassé 1 030 tonnes par an ces dernières années. Nous recommandons de conserver des options d’achat (calls) sur l’or afin de tirer parti des tensions persistantes au Moyen-Orient, tout en restant prudents face à la remontée des rendements obligataires. Si les PMI mondiaux de vendredi ressortent plus solides qu’attendu, une correction temporaire des métaux précieux est possible, à mesure que les rendements remonteraient.

Il convient également de surveiller le brut WTI, qui a progressé de près de 3% vers 82 dollars le baril sur fond de craintes accrues sur l’offre. Les risques géopolitiques maintiennent un marché de l’énergie tendu, ce qui rend les spreads haussiers par options d’achat (bull call spreads) attractifs pour les prochaines semaines. Ces positions doivent être cohérentes avec les PMI mondiaux de vendredi : tout signe de contraction de l’activité manufacturière pourrait rapidement peser sur les anticipations de demande.

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