Les marchés sont divisés sur la question de savoir si le Federal Open Market Committee relèvera ses taux lors de la réunion de septembre de la semaine prochaine, laissant un consensus inhabituellement faible à l’approche de la décision. L’attention se concentre sur une seule publication : l’indice des prix à la consommation (CPI) américain d’août, attendu vendredi. Un chiffre supérieur aux attentes pourrait renforcer l’argumentaire en faveur d’une hausse, même si la réticence de la Fed à se laisser guider par les données conjoncturelles signifie que ce rapport pourrait, malgré tout, ne pas trancher les anticipations.
Dans l’attente des données d’inflation, la direction à court terme du dollar pourrait être davantage dictée par des facteurs extérieurs, en particulier au Japon. Une forte appréciation du yen est surveillée, car les grands mouvements de l’USD/JPY se répercutent souvent — à moindre échelle — sur le dollar face aux autres devises. Une hausse de taux de 25 points de base par la Banque du Japon est désormais largement anticipée pour la réunion de la semaine prochaine, et une communication plus restrictive pourrait tirer l’USD/JPY vers le bas, surtout si elle s’accompagne de nouvelles interventions sur le marché des changes dans les prochains jours.
Incertitudes autour du FOMC et volatilité du dollar américain
Nous faisons face à un marché inhabituellement partagé à l’approche de la réunion du FOMC de septembre la semaine prochaine, les opérateurs hésitant fortement sur l’éventualité d’une hausse de taux par la Fed. Les intervenants sur produits dérivés doivent se préparer à une volatilité élevée, car la publication du CPI d’août ce vendredi est perçue comme l’élément décisif. Les contrats à terme sur les fed funds indiquent actuellement un partage presque parfait 50/50 quant à la décision sur les taux, ce qui est extrêmement rare à ce stade.
Nous suggérons aux opérateurs sur dérivés d’envisager des stratégies optionnelles de type straddle ou strangle sur le dollar afin de tirer parti des mouvements brusques attendus après le rapport d’inflation. Un CPI plus élevé que prévu — au-delà du taux annualisé projeté de 2,5 % — pourrait rapidement conforter le camp des « faucons ». Néanmoins, la Fed actuelle étant notoirement peu encline à délivrer des indications claires, nous déconseillons des prises de position directionnelles trop marquées avant la réunion elle-même.
Rallye du yen japonais et risques liés aux banques centrales
Il faut également regarder au-delà des États-Unis et surveiller l’appréciation soudaine et vigoureuse du yen japonais. La Banque du Japon semble engagée vers une hausse de taux de 25 points de base la semaine prochaine, ce qui porterait encore plus haut son taux directeur. Si les responsables japonais accompagnent ce relèvement de commentaires plus restrictifs ou d’une intervention directe sur le marché, cela pourrait facilement provoquer une chute de la paire USD/JPY.
Nous recommandons d’utiliser des options de vente (puts) à courte échéance sur l’USD/JPY afin de se protéger contre une cassure soudaine sous des seuils psychologiques clés de support, comme 140. La volatilité implicite des options yen à une semaine a déjà fortement grimpé, signe que le coût de la protection augmente rapidement. Réduire la taille des positions par rapport à l’ordinaire aidera à gérer les risques qui se superposent à l’occasion de ces deux grandes réunions de banques centrales.
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