La publication du ZEW d’août en Allemagne est attendue, le consensus tablant sur une amélioration de l’indicateur de la situation actuelle, l’économie restant résiliente face au choc énergétique tandis que l’assouplissement budgétaire soutient l’activité. Le rapport sur le marché du travail au Royaume-Uni est également au programme, avec des salaires hebdomadaires moyens attendus en décélération après avoir dépassé 4% et un chômage vu se maintenir sous 5% ; les marchés intègrent une hausse de taux de la BoE d’ici la fin de l’année, tandis que la note anticipe un taux directeur inchangé. Aux États-Unis, les chiffres de production industrielle et manufacturière de juillet sont attendus légèrement plus fermes qu’en juin, de concert avec les données immobilières.
Le Brent est repassé au-dessus de 91 USD/bbl à mesure que les tensions au Moyen-Orient s’aggravaient après l’expiration d’un protocole d’accord (MoU) de 60 jours entre les États-Unis et l’Iran, tandis que la normalisation du trafic des pétroliers via le détroit d’Ormuz s’est enlisée et que les risques se sont accrus à proximité de Bab el-Mandeb. Aux États-Unis, les indicateurs de sentiment d’août ont dépassé les attentes : l’indice Empire de la Fed de New York est monté à 20,6 contre 15,6 (11 attendu), et l’indice NAHB à 35 contre 34 (33 attendu). En Suède, les anticipations d’inflation Origo ont progressé à 1,97% contre 1,83% à un an et à 2,07% contre 2,02% à deux ans. Les données chinoises de juillet se sont dégradées, avec des ventes au détail à 0,6% en glissement annuel (1,5% consensus ; 1,0% précédent), une production industrielle à 4,5% (5,0% ; 5,3%), des prix des logements neufs en baisse de 0,18% sur un mois et un investissement immobilier en recul de près de 20% en glissement annuel depuis le début de l’année. Les actions ont reculé, le S&P 500 perdant 0,5% et le Stoxx 600 0,2%, tandis que l’EUR/USD a brièvement dépassé 1,16 avant de retomber sous 1,1580 et que le rendement des Treasuries américains à 30 ans a atteint son plus haut niveau depuis 2007.
—Courbes de taux, matières premières et stratégies de portefeuille
Avec le rendement du Treasury américain à 30 ans qui s’envole vers le seuil de 5% — des niveaux qui n’avaient plus été observés de manière durable depuis 2007 — nous recommandons aux intervenants sur dérivés de se positionner pour une pentification de la courbe des taux. Le recours à des swaptions payeuses (payer) ou la vente de contrats futures sur Treasuries de longue maturité peut aider à se couvrir contre cette pression de pentification baissière. Alors que les rendements mondiaux subissent une pression haussière en raison d’importantes émissions de dette et de coûts de l’énergie persistants, la protection contre des ventes prolongées sur la duration reste prioritaire.
L’instabilité géopolitique au Moyen-Orient a ramené le Brent au-dessus de 91 dollars le baril, menaçant de raviver des chocs d’offre inflationnistes. Nous recommandons l’achat d’options d’achat (calls) hors de la monnaie sur le Brent ou la mise en place de spreads haussiers (bull call spreads) pour capter une poursuite du mouvement. Cette stratégie protège les portefeuilles contre des pics soudains liés à des perturbations du transport maritime près du détroit d’Ormuz et de Bab el-Mandeb.
Sur le marché des changes, nous voyons une opportunité de jouer la solidité des matières premières en achetant la couronne norvégienne (NOK) contre l’euro. L’EUR/NOK a récemment évolué autour de 11,00, rendant attractives les options de vente (puts) sur l’EUR/NOK (position longue NOK), les prix élevés du pétrole améliorant les termes de l’échange de la Norvège. Parallèlement, les opérateurs surveilleront le niveau de 1,1580 sur l’EUR/USD, où des straddles de court terme peuvent tirer parti de la volatilité soudaine de la paire.
—Faiblesse mondiale et posture actions défensive
Les données économiques faibles en provenance de Chine, où les ventes au détail ont ralenti à seulement 0,6% et où l’investissement immobilier recule de près de 20%, indiquent que la croissance mondiale demeure très inégale. Pour amortir un repli plus large des marchés actions, nous suggérons l’achat d’options de vente (puts) sur le S&P 500 ou le Stoxx 600, d’autant que la hausse des coûts de l’énergie pèse sur les biens de consommation de base. Ce positionnement défensif aidera à protéger les portefeuilles contre une correction potentielle alimentée par des taux sans risque élevés et une demande atone en Asie.
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