Les marchés évaluent la prochaine décision du Federal Open Market Committee (FOMC) de la Réserve fédérale comme particulièrement équilibrée, avec une probabilité de 60/40 en faveur d’un statu quo sur les taux. L’argumentaire en faveur d’une pause s’appuie sur des chiffres d’inflation de juin plus modérés et des anticipations d’inflation jugées suffisamment contenues, tandis que la courbe n’est pas positionnée pour une reprise d’un cycle de resserrement. En particulier, le point 5 ans est décrit comme « riche » par rapport à la courbe, une configuration considérée comme atypique pour le début d’un cycle de hausses.
Cela étant, le risque d’un mouvement surprise reste d’actualité, une hausse de 25 pdb étant présentée comme une mesure de protection possible si les responsables estiment que l’inflation évolue au-dessus des niveaux souhaités. Tout resserrement de ce type, s’il intervenait lors de cette réunion ou de la suivante, est qualifié de potentiellement réversible, le taux des fed funds étant attendu plus bas qu’aujourd’hui à horizon 12 mois. Le contexte plus large évoqué comprend une détente des tensions géopolitiques avec l’Iran et des poches de vulnérabilité dans l’économie américaine hors technologie.
Perspectives sur la décision du FOMC et réaction de marché
À l’approche des derniers jours de juillet 2026, la décision de taux du FOMC se joue au cordeau, avec 60% de probabilité de pause et 40% de probabilité d’une hausse surprise. Nous pensons que la Fed finira par maintenir ses taux inchangés, d’autant que l’indice des prix à la consommation (CPI) de juin a ralenti à un modeste 2,5% en rythme annuel. Toutefois, les opérateurs sur dérivés doivent se préparer à l’éventualité d’une hausse « défensive » de 25 points de base si les décideurs choisissent de désamorcer de manière préventive des tensions résiduelles sur les prix.
Le marché obligataire montre actuellement un rendement du Trésor américain à 5 ans qui s’échange « riche » sur la courbe, autour de 3,75%. Historiquement, entamer une phase de resserrement avec une telle structure de courbe est très inhabituel pour la banque centrale. Si la Fed surprend les marchés par une hausse, nous anticipons que toute augmentation serait annulée dans une fenêtre de 12 mois, ramenant in fine le taux des fed funds à un niveau inférieur.
Stratégies de trading et positionnement de portefeuille
Pour négocier ce scénario finement équilibré, nous recommandons d’utiliser des options SOFR de court terme afin de se couvrir contre un basculement soudain vers un ton plus restrictif. La mise en place d’une stratégie longue volatilité, comme un straddle sur les futures Fed Funds d’août, offre un couple rendement/risque attractif compte tenu d’une nervosité de marché actuellement sous-pricée. Cela permet de se protéger si la Fed décidait d’affirmer son indépendance par un mouvement inattendu.
Si la Fed délivre la pause attendue, nous anticipons une pentification rapide de la courbe des rendements entre 2 ans et 10 ans dans les prochaines semaines. À l’inverse, une hausse surprise des taux aplatirait temporairement la courbe, créant un point d’entrée très favorable pour des positions de pentification à plus long terme. Il convient de conserver des positions flexibles et de maintenir un levier modéré afin d’absorber les premières vagues de volatilité après l’annonce.
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