Les évaluations se poursuivent autour du plan de rachats de dette du Trésor de Scott Bessent, lancé le jour même où la dette américaine a dépassé 40 000 milliards de dollars. L’article avance que l’indicateur clé est la dette détenue par le public, estimée à 32 260 milliards de dollars, qui doit être financée sur les marchés. WolfStreet présente l’opération comme un échange de titres anciens à faible coupon contre des émissions plus récentes et plus coûteuses : un rachat proposé de 14 milliards de dollars est à comparer à 4 400 milliards de Treasuries à 10 ans et à 5 500 milliards de titres à 20 et 30 ans, ce qui implique une ampleur d’environ 0,14 % d’un segment proche de 10 000 milliards de dollars.
Les minutes de la Fed de juillet ont été décrites comme n’apportant que peu d’éléments nouveaux, trois membres s’étant prononcés pour une hausse des taux ; ING a indiqué que ce vote précédait des données d’emploi faibles, des ventes au détail en retrait et une inflation plus ferme, et s’attend à ce que les taux restent inchangés bien au-delà de 2027. Par ailleurs, Kevin Warsh souhaiterait six réunions de politique monétaire par an plutôt que huit. À court terme, l’attention se porte sur les inscriptions hebdomadaires au chômage et l’indice de la Fed de Philadelphie, tandis que les prochains achats du Trésor sont programmés pour le 9 septembre ; Reuters a rappelé que les rachats ne modifient pas les montants d’emprunt, mais pourraient orienter le financement vers le court terme, souvent qualifié d’« Operation Twist ».
Stratégie de trading à la lumière de l’intervention du Trésor
Nous conseillons aux traders de produits dérivés de regarder au-delà du bruit immédiat provoqué par le rachat obligataire inattendu de 14 milliards de dollars par le Trésor. Si cette intervention a brièvement contribué à calmer la récente panique de marché, elle coïncide avec l’étape symbolique du franchissement des 40 000 milliards de dollars de dette nationale totale des États-Unis. Avec une dette nette détenue par le public désormais à un niveau record de 32 260 milliards de dollars, cette faible injection de liquidité ne représente que 0,14 % du marché des Treasuries de long terme en circulation.
Les traders doivent se préparer à une volatilité localisée à l’approche des prochains rachats programmés le 9 septembre 2026. Nous recommandons d’utiliser des options de court terme afin de tirer parti d’une compression temporaire des rendements sur les Treasuries à 10 ans et à 30 ans. Il faut toutefois garder à l’esprit que les précédents historiques, comme l’Operation Twist de 2011, montrent qu’un basculement vers un financement à court terme modifie rarement la trajectoire haussière de long terme des taux d’intérêt.
Se positionner face à des taux durablement élevés et à la résilience des actions
La Réserve fédérale étant susceptible de maintenir les taux inchangés bien au-delà de 2027, nous suggérons de se positionner sur un scénario de « no landing », dans lequel la croissance économique se maintient. Un tel environnement soutient des options d’achat (calls) de court terme sur les principaux indices actions, les géants technologiques riches en liquidités continuant de porter la hausse des marchés. Il n’en reste pas moins que trader dans cet environnement revient à être une grenouille dans une eau qui se réchauffe avant d’atteindre l’ébullition.
Pour se prémunir contre un retournement soudain, nous recommandons d’acheter des options de vente (puts) de protection à longue maturité sur les actions, en couverture à moindre coût. Le Trésor remplace actuellement une dette ancienne bon marché par une nouvelle dette beaucoup plus onéreuse, ce qui exercera inévitablement une pression haussière sur les rendements. Si ces interventions ne parviennent pas à contenir la remontée des taux, la réaction du marché pourrait déclencher une correction brutale et inattendue sur l’ensemble des classes d’actifs.
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