Les importations d’or de la Chine ont grimpé à 173 tonnes en juin, soit le total mensuel le plus élevé depuis mars 2024, un repli des prix ayant encouragé les achats. Elles se comparent à 151 tonnes en mai et 157 tonnes en avril. Le cours international de l’or a reculé de 7 % au S1, tandis qu’il a baissé de 10 % en termes de renminbi, le yuan s’étant renforcé. Un nouveau régime de licences d’importation est entré en vigueur le 1er juin, incitant les importateurs à utiliser les quotas existants, et une prime domestique persistante a fait de l’approvisionnement sur le marché international une option moins coûteuse pour les banques et les fabricants de bijoux.
La demande de gros s’est améliorée au cours du mois, les retraits à la Shanghai Gold Exchange ayant bondi de 36 % sur un mois à 87 tonnes, même si le segment de la bijouterie est resté faible. Sur l’ensemble du S1 2026, les retraits ont totalisé 598 tonnes, en baisse de 12 % sur un an et de 27 % sous la moyenne des dix dernières années. Les ETF chinois adossés à l’or ont enregistré une forte décollecte en juin, tout en ajoutant 29 tonnes sur le S1, soit le deuxième meilleur début d’année jamais enregistré ; les encours sous gestion ont progressé de 1 % à 277 tonnes, valorisées à 243 milliards de yens (36 milliards de dollars) fin juin.
Opportunités sur les dérivés et le trading de spreads
Nous estimons que les opérateurs sur dérivés devraient se positionner en vue d’un rebond du prix de l’or dans les prochaines semaines, en ciblant des positions longues sur les contrats à terme et des options d’achat (calls). L’envolée des importations chinoises d’or à 173 tonnes en juin montre que les acheteurs physiques défendent agressivement les niveaux de prix plus bas. Alors que les cours internationaux de l’or se stabilisent autour de 2 320 dollars l’once après une baisse de 7 % au premier semestre, ce solide plancher physique limite le risque de baisse pour les haussiers sur dérivés.
Nous devons également surveiller de près la prime domestique persistante de l’or en Chine, qui crée d’excellentes opportunités de trading de spreads. Les traders peuvent exploiter cet écart en se positionnant à l’achat sur l’or du COMEX tout en utilisant des positions vendeuses sur la Shanghai Gold Exchange. En outre, le fait que les ETF chinois sur l’or aient ajouté 29 tonnes au premier semestre prouve que la confiance institutionnelle dans les dérivés sur l’or papier demeure extrêmement forte.
Perspectives et stratégies de trading à court terme
À l’approche d’août, nous anticipons que la combinaison de quotas d’importation nouvellement ajustés et d’un possible redressement du marché de la bijouterie poussera les prix à la hausse. Historiquement, lorsque les retraits de gros augmentent comme la hausse de 36 % sur un mois à 87 tonnes observée en juin, un rallye des prix s’ensuit souvent. Nous suggérons d’acheter des options d’achat (calls) à échéance septembre afin de capter cette dynamique haussière attendue.
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