Goldman Sachs et UBS ont indiqué que les hedge funds réduisaient rapidement leur exposition à l’IA, aux semi-conducteurs, aux « Mag 7 » et aux valeurs de la mémoire à l’approche des publications de résultats, tandis que l’indicateur Bull & Bear de Bank of America grimpait à 9,6 sur 10 sur une échelle de 0 à 10. Le décalage apparent tient au périmètre : GS et UBS suivent le positionnement des hedge funds, tandis que BAC agrège fonds communs, flux d’ETF, fonds de pension, gérants institutionnels, hedge funds, liquidités, crédit et indicateurs techniques. La mesure de BAC est présentée comme contrarienne, avec des niveaux au-dessus de 8 considérés comme des signaux tactiques de vente ; GS a ajouté qu’après cinq semaines de ventes, l’argent « rapide » pourrait approcher la capitulation sur la tech plutôt que sur le marché au sens large. À ce stade de la saison, 86% des sociétés ont dépassé les attentes sur le chiffre d’affaires et 80% sur le bénéfice, même si seulement 27% du S&P a publié, soit 135 entreprises.
La séance de vendredi a illustré la rotation. Le Dow a gagné 236 points et le S&P 500 a pris 3 points, mais le Nasdaq a reculé de 162 ; le Russell a perdu 10, les Transports ont cédé 102, l’indice Equal Weight a progressé de 62, et les Mag 7 ont perdu 27. La tech a reculé de 1,5% tandis que l’immobilier a grimpé de près de 2,2% et les matériaux de base de 2% ; les biens de consommation de base ont gagné 1%, suivis des financières et des communications à 0,9%. Les obligations se sont stabilisées avec le TLT en hausse de 0,1% et le TLH de 0,2%, tandis que le 2 ans s’établissait à 4,32%, le 10 ans à 4,69% et le 30 ans à 5,15%. Le Brent est passé de plus de 100 $ à 88 $ et le WTI de 92,40 $ à 82,60 $ ; l’or a clôturé à 4 052 $ puis a gagné 50 $ à 4 100 $. Le VIX s’établissait à 17,60, en baisse de 5%, contre 20,30 la semaine dernière, avec un support à 17,30. Cette semaine apporte environ 150 publications du S&P, dont MSFT, META, AAPL et AMZN, une décision du FOMC mercredi à 14h, un PIB attendu à +2,1% ainsi que le PCE de juin, et des données sur revenus, dépenses, inscriptions au chômage, l’Employment Cost Index, le PMI de Chicago et la confiance de juillet ; les places étrangères étaient en hausse, l’Allemagne gagnant 1,5%, tandis que les futures US affichaient le Dow +500, le S&P +74, le Nasdaq +460 et le Russell +38.
Rotation sectorielle et positionnement tactique
Nous observons un marché engagé dans une rotation sectorielle massive plutôt que dans une liquidation généralisée. Avec l’indicateur Bull & Bear de Bank of America à un niveau extrême de 9,6 sur 10, les signaux d’alerte d’un marché surpeuplé s’affichent en rouge vif. En tant que traders de dérivés, nous devons reconnaître que les signaux tactiques de vente sont actifs, d’autant que les résultats des géants de la tech et la réunion de la Réserve fédérale sont au programme cette semaine.
C’est l’environnement idéal pour utiliser les options afin de protéger nos portefeuilles et de tirer parti des mouvements brusques. Nous devrions envisager d’acheter des puts de protection sur des valeurs technologiques à bêta élevé qui ont subi des ventes soutenues de la part de l’argent « rapide », tout en vendant simultanément des calls couverts pour capter des primes élevées grâce à une volatilité implicite tendue. Le VIX évolue actuellement autour de 17,60, ce qui signifie que les primes d’options sont suffisamment attractives pour rémunérer des vendeurs stratégiques, tout en restant assez faibles pour que la couverture demeure abordable si des niveaux de support clés cèdent.
Opportunités de trading dans un contexte de volatilité macro
Historiquement, lorsque le S&P 500 s’échange à proximité d’une résistance majeure de tendance, comme le niveau actuel de 7 472, la volatilité de marché tend à s’accroître avant les grandes publications macroéconomiques. Avec des attentes de PIB du deuxième trimestre à 2,1% et la publication programmée de l’indice des prix PCE de juin, les traders macro sont très sensibles à tout signe de persistance de l’inflation. Nous pouvons structurer des straddles ou des strangles acheteurs sur les grands indices afin de bénéficier de l’expansion de volatilité que ces statistiques sont susceptibles de déclencher.
Par ailleurs, nous voyons les capitaux se réallouer fortement vers des secteurs défensifs comme l’immobilier et les matériaux de base, qui ont tous deux affiché des gains d’environ 2% en fin de semaine dernière. Nous devrions envisager des spreads haussiers sur calls sur ces secteurs en retard afin d’accompagner la vague de rotation tout en plafonnant strictement le risque. Cette approche méthodique nous permet de rester investis sans nous exposer aux mouvements intraday particulièrement violents du secteur technologique.
Enfin, nous devons surveiller les marchés des matières premières, alors que le Brent fluctue autour de 88 $ et que l’or se maintient à 4 100 $. Si les tensions géopolitiques se détendent davantage, les prix du pétrole pourraient reculer, ce qui allégerait la pression sur les marges des entreprises et soutiendrait les futures actions. Nous pouvons jouer ce scénario via des calendar spreads sur options énergie afin de tirer parti des évolutions de la structure par terme au fil des événements mondiaux.
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