Les flux d’investissements étrangers vers les actions japonaises se sont inversés sur la semaine se terminant le 26 juin. Les achats nets sont passés de 479,4 Mds ¥ précédemment à -1 Md ¥, signalant un basculement d’achats massifs vers une légère vente nette sur la dernière période.
Ce retournement suggère un net refroidissement de la demande pour les titres cotés au Japon en l’espace d’un seul intervalle de reporting. Alors que la statistique précédente indiquait des entrées substantielles, la dernière lecture est proche de l’équilibre mais en territoire négatif, laissant des flux de fait neutres après un swing d’environ 480,4 Mds ¥.
Les sorties étrangères signalent la prudence du marché
Le retournement brutal, d’une entrée de 479,4 milliards de yens à une sortie de 1 milliard de yens des investissements étrangers, constitue pour nous un signal d’alerte majeur. Cela montre que les capitaux internationaux qui ont porté notre marché à la hausse marquent désormais une pause, voire se retirent. Nous y voyons un signal clair d’un possible sommet de court terme sur le marché.
Une grande partie de ce changement de sentiment est probablement liée à la faiblesse persistante du yen, l’USD/JPY évoluant près de 170. Les discussions se multiplient sur le fait que la Banque du Japon pourrait être contrainte d’intervenir ou de resserrer sa politique plus tôt que prévu, ce qui crée de l’incertitude. Cela rend la détention d’actions japonaises non couvertes plus risquée pour les fonds étrangers.
Stratégies de couverture face à la volatilité et au risque de change
En réaction, nous renforçons nos positions longues en volatilité sur le Nikkei 225. Nous pouvons le faire en achetant des futures de type VIX ou en mettant en place des straddles sur les principaux ETF indiciels. Une remontée du Nikkei Volatility Index, actuellement proche d’un plus bas à 16,5, paraît très probable dans les prochaines semaines.
Nous initions également des positions de puts de protection afin de couvrir nos détentions de long terme. L’achat de puts hors-la-monnaie sur le Nikkei 225 avec échéances août et septembre offre un moyen peu coûteux de se prémunir contre une baisse brutale. Historiquement, des sorties rapides similaires en 2018 ont précédé une correction de marché de plus de 10 %.
Compte tenu du risque de change, nous examinons aussi des options d’achat (calls) sur le yen. Cette stratégie profiterait d’un renforcement soudain du yen en cas d’intervention des autorités, un risque en hausse. Un yen plus fort pénaliserait directement les valeurs exportatrices, qui représentent une part importante de l’indice.
Il ne s’agit pas d’un signal pour se positionner massivement à la baisse sur l’ensemble du marché, le sentiment domestique pouvant encore apporter un soutien. En revanche, nous devons y voir un moment opportun pour réduire le risque global et ajouter des couvertures. Nous suivrons de près les prochaines données hebdomadaires de flux afin de confirmer cette nouvelle tendance.
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