La dynamique des exportations sud-coréennes en juin devrait rester solide, avec une croissance annuelle attendue dans une fourchette de 50 % à 60 % ; les chiffres préliminaires des 20 premiers jours du mois faisaient ressortir une hausse des exportations de 60,4 % en glissement annuel. La balance commerciale devrait s’améliorer, l’excédent s’élargissant au-delà de 30 Md USD contre 27 Md USD précédemment, alors que la demande de semi-conducteurs liée à l’IA et la hausse des prix des puces mémoire soutiennent les expéditions à l’étranger, contribuant à compenser le renchérissement des importations d’énergie.
L’inflation est également attendue en hausse. L’IPC global devrait progresser à 3,4 % en glissement annuel contre 3,1 % un mois plus tôt, restant au-dessus du seuil de 3 % pour un deuxième mois consécutif, tandis que l’IPC sous-jacent devrait lui aussi accélérer. Dans ce contexte, le scénario de politique monétaire prévoit deux hausses de 25 pdb de la Banque de Corée d’ici 4T.
Perspectives de politique monétaire et stratégie de change
Compte tenu de la vigueur des exportations et des données d’inflation, nous voyons un signal clair que la Banque de Corée relèvera ses taux. Avec une inflation attendue à 3,4 %, la banque centrale dispose d’un motif solide pour agir, probablement via deux relèvements avant la fin de l’année. Cet environnement de resserrement ouvre des opportunités spécifiques sur les marchés de change et de taux.
Nous estimons que le won sud-coréen est bien positionné pour s’apprécier face au dollar américain. À mesure que la BOK relève ses taux, des rendements plus élevés attireront des capitaux étrangers, soutenant la devise par rapport à sa zone récente autour de 1 350. Nous avons observé une dynamique similaire lors du cycle de resserrement 2021-2022, ce qui plaide pour une position longue sur le won via des contrats à terme de change ou des options d’achat.
Sur les taux, le scénario le plus probable reste une poursuite de la hausse des rendements. Le rendement de l’obligation du Trésor coréen à 3 ans est déjà monté à 3,5 % ce mois-ci, et nous nous attendons à ce qu’il continue de progresser à mesure que les relèvements de taux seront intégrés dans les prix. Dans ce cadre, vendre des contrats à terme sur obligations du Trésor coréen (KTB) apparaît comme une stratégie attractive pour tirer parti de la baisse des prix obligataires.
Implications pour le marché actions et opportunités sectorielles
Le marché actions présente un tableau plus complexe, appelant une approche ciblée. Si la hausse des taux peut constituer un vent contraire pour l’ensemble du marché, le boom des semi-conducteurs tiré par l’IA représente un puissant vent arrière pour certaines valeurs technologiques. Le KOSPI 200 a déjà dépassé 2 900 points, porté par cette vigueur des exportations.
Nous devons donc nous concentrer sur la divergence entre le secteur technologique et le reste du marché. Nous voyons de la valeur à acheter des options d’achat sur les principales valeurs de semi-conducteurs ou sur des ETF associés afin de profiter de l’élan des exportations. Parallèlement, l’achat d’options de vente sur l’indice KOSPI 200 peut servir de couverture utile contre l’impact, à l’échelle du marché, de la hausse des coûts d’emprunt.
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