Le PMI manufacturier privé chinois est tombé à 50,9 en juillet, un plus bas de quatre mois, renforçant les signes d’un essoufflement de la dynamique des usines lorsqu’on le compare au PMI officiel du NBS à 49,2. Ensemble, les deux enquêtes suggèrent des conditions plus faibles tant pour les grandes entreprises que pour le secteur privé, tandis que la ventilation des sous-composantes de l’enquête RatingDog signale également un ralentissement.
Ces chiffres plus faibles ont accru les anticipations d’un assouplissement monétaire à court terme, les marchés intégrant des ajustements du LPR ainsi que la possibilité de baisses du RRR. Sur le marché des changes, l’USD/CNY et l’USD/CNH offshore ont progressé, gagnant respectivement 30 pips et 60 pips à 6,76.
Perspectives de politique monétaire et réponse de la banque centrale
Nous suivons de près l’affaiblissement des données économiques en provenance de Chine, où le secteur manufacturier perd clairement de sa vigueur. Avec des enquêtes officielles et privées indiquant une contraction ou un net ralentissement, nous anticipons une intervention de la Banque populaire de Chine via un assouplissement monétaire offensif. Les opérateurs sur dérivés doivent se préparer à des baisses imminentes du taux préférentiel de prêt (LPR) et du ratio de réserves obligatoires (RRR) dans les prochaines semaines.
Stratégie de marché et recommandations de trading
Pour se positionner en vue de ce changement, nous recommandons d’acheter des options d’achat (calls) sur l’USD/CNH afin de tirer parti d’un affaiblissement du yuan. Les données historiques montrent que lorsque la banque centrale baisse ses taux lors de replis manufacturiers, le yuan subit généralement une pression baissière durable. Par exemple, des cycles d’assouplissement similaires les années précédentes ont déclenché de fortes dépréciations, et nous nous attendons à ce que la devise franchisse des niveaux de résistance clés à mesure que la liquidité inonde le marché.
Par ailleurs, nous suggérons aux traders de swaps de taux d’intérêt de mettre en place des positions payeur/receveur en anticipation d’une baisse des rendements domestiques. À mesure que la banque centrale injecte des liquidités pour soutenir des entreprises privées en difficulté, les taux courts ont une forte probabilité de chuter. Ce contexte macroéconomique offre une configuration à forte probabilité pour les traders cherchant à exploiter l’élargissement de l’écart de rendement entre les États-Unis et la Chine.
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