Les données de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) américaine montrent que les positions nettes non commerciales sur le S&P 500 se sont davantage enfoncées en territoire négatif, reculant à -100,5 k contre -76 k précédemment. Cette évolution traduit un biais vendeur net plus marqué chez les intervenants non commerciaux sur la dernière période de reporting.
Le mouvement correspond à une hausse de l’exposition nette vendeuse par rapport à la semaine précédente, la position nette s’étant dégradée de 24,5 k contrats. La publication de la CFTC offre une photographie du positionnement plutôt qu’un signal de prix, et ces chiffres reflètent les positions sur contrats à terme et options adossés au S&P 500.
Le sentiment baissier s’intensifie et la couverture institutionnelle progresse
Nous constatons une nette montée du sentiment baissier, les positions spéculatives nettes vendeuses sur le S&P 500 s’étant creusées à -100,5 k contrats contre -76 k. Cette accélération des paris à la baisse montre que les acteurs institutionnels renforcent agressivement leurs couvertures face à un risque de repli du marché. Nous recommandons aux traders de dérivés de se préparer à une volatilité accrue dans les prochaines semaines, ces positions « encombrées » pouvant produire un effet de ressort comprimé.
Signaux contrarians et stratégies de gestion du risque
Historiquement, septembre est le mois le plus difficile pour les actions, le S&P 500 affichant en moyenne une baisse de 1,2 % depuis 1950. Toutefois, des niveaux extrêmes de positionnement vendeur comme celui-ci jouent souvent le rôle d’indicateur contrariant. Par exemple, lorsque les positions nettes vendeuses ont bondi de façon comparable fin 2022 et mi-2023, cela a précédé de rapides retournements de tendance qui ont pris les baissiers à contre-pied.
Nous devrions envisager d’acheter des puts de protection à court terme pour se prémunir d’un risque immédiat de baisse, tout en restant attentifs à des options d’achat (calls) bon marché. Si l’indice préserve ses principaux niveaux de support, un rallye alimenté par des rachats de positions vendeuses (short covering) pourrait facilement tirer le marché vers le haut à l’approche d’un quatrième trimestre historiquement porteur. En privilégiant des stratégies à risque défini (spreads), nous pouvons tirer parti de mouvements brusques des prix sans nous exposer à un risque illimité.
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