Devises du G10, mouvements sur les émergents, actions et matières premières

Le marché des changes G10 est resté cantonné dans des ranges avant le discours de Jackson Hole du président de la Fed, Kevin Warsh. Le dollar canadien a reculé d’environ 0,65% sur la semaine, à mesure que le différend commercial États-Unis–Canada s’intensifiait, tandis que le dollar australien progressait d’environ 0,40%, les marchés privilégiant l’hypothèse d’un nouveau relèvement de la Reserve Bank of Australia, potentiellement dès le mois prochain. Le yen a cédé près de 0,5% malgré un CPI de Tokyo plus ferme et une baisse du taux de chômage, le dollar s’établissant à 159,70 JPY en Europe, contre le pic post-intervention de la semaine dernière proche de 159,80 JPY. En Europe, l’euro a glissé depuis une zone de résistance vers 1,1710$ et a préservé sa moyenne mobile à 200 jours autour de 1,1635$ ; la livre sterling a rebondi d’environ 1,3570$ à au-dessus de 1,36$, puis s’est stabilisée sous 1,3600$. L’USD/CAD s’est fixé près de 1,3860, avec plus de 400 M$ d’options à 1,3875 arrivant à échéance, et l’AUD/USD a prolongé sa hausse d’environ 0,6865$ depuis fin juin à un peu plus de 0,7200$, à comparer avec un sommet de début mai juste sous 0,7280$ ; il gagne environ 0,35% cette semaine, enregistre une cinquième hausse hebdomadaire d’affilée et un huitième gain en neuf semaines.

Sur les émergents, l’USD/MXN a touché un plus haut de six jours près de 16,9965 et s’est échangé autour de 16,9590–16,9825, tandis que l’USD/CNH a évolué grossièrement entre 6,7130 et 6,7265 ; il avait terminé près de 7,7210 la semaine dernière, et la PBoC a fixé le point milieu à 6,7811 CNY contre 6,7829 et 6,7817. L’USD/INR a signé sa plus faible clôture en deux semaines près de 95,3850, permettant à la roupie d’afficher sa première progression hebdomadaire en trois semaines. Les actions ont progressé dans l’ensemble de l’Asie-Pacifique, même si la Chine et la Corée du Sud ont sous-performé ; le Stoxx 600 européen a gagné un peu plus de 0,5%. Le rendement du Treasury américain à 10 ans a pris 3 pdb hier mais recule d’un peu plus de 1 pdb sur la semaine, et le 10 ans japonais a augmenté d’un peu plus de 4 pdb après le CPI de Tokyo et une adjudication à deux ans décevante. L’or a rebondi d’environ 50$ depuis un niveau juste sous 4.566$ et s’est maintenu au-dessus de 4.600$, la clôture de la semaine dernière se situant autour de 4.603$ ; l’argent a grimpé au-dessus de 70$ et près de 71$, contre environ 69$ la semaine dernière ; le WTI d’octobre s’est échangé autour de 82,55$–83,80$ après une clôture légèrement au-dessus de 87$ la semaine dernière. Les données attendues incluent les révisions de l’emploi de référence pour mars 2026, la confiance de l’Université du Michigan, la croissance canadienne du T2 attendue à 3,4% en rythme annualisé après environ -1% au T4 2025 et un peu plus de -0,1% au T1 2026, ainsi que les commandes de machines-outils au Japon en juillet à 50,4% sur un an, avec le domestique et l’export en hausse d’un peu plus de 50% ; le domestique a reculé de 8,2% en juillet après +28% en juin, et l’étranger a diminué de 3,8% après +10,4%, tandis que le chômage est retombé à 2,4% contre 2,5% et que le CPI de Tokyo s’est établi à 1,9% en glissement annuel en indice global et 1,8% en sous-jacent. Les swaps intègrent environ 85% de probabilité d’une hausse de la BoJ le mois prochain et environ 16 pdb pour le T4 contre près de 4 pdb fin juillet, tandis que les probabilités d’une hausse de la Banque du Canada ont reculé de près de 85% en fin de semaine dernière à un peu moins de 50%.

Perspectives du FX et moteurs de volatilité

Il convient de se préparer à une hausse de la volatilité sur le marché des changes, alors que les politiques monétaires aux États-Unis et au Japon approchent d’un point d’inflexion critique. La divergence entre le scepticisme du président de la Fed, Warsh, à l’égard du « forward guidance », et les rachats agressifs d’obligations prônés par le secrétaire au Trésor, Bessent, crée un environnement très imprévisible pour les taux. Historiquement, les discours de Jackson Hole déclenchent un mouvement moyen d’environ 0,9% sur le S&P 500 et des fluctuations marquées sur les devises du G10 ; il faut donc être prêt à couvrir immédiatement les expositions au dollar.

Pour les opérateurs sur l’euro, nous recommandons de conserver des positions short ou d’acheter des options put (protections baissières), la devise apparaissant très vulnérable. L’euro s’érode régulièrement, ne tenant que de justesse sa moyenne mobile à 200 jours à 1,1635$, tandis que les indicateurs de momentum quotidiens commencent tout juste à se retourner à la baisse. En cas de rupture de ce support clé, une accélération rapide vers la prochaine zone de support majeure est possible.

Nous voyons une opportunité intéressante d’acheter des options call sur yen ou de placer des stop-loss serrés sur les positions short yen. Même si le yen peine à reprendre de l’élan autour de 159,70 JPY, les données macroéconomiques japonaises sont trop solides pour être ignorées. Les swaps valorisent actuellement une probabilité de 85% d’un relèvement de taux de la Banque du Japon le mois prochain, contre 40% fin du mois dernier, ce qui devrait, à terme, provoquer un débouclage brutal du carry trade.

Les traders doivent également se préparer à une nouvelle faiblesse du dollar canadien en ayant recours à des call spreads longs sur USD/CAD. Même si l’économie canadienne devrait afficher un rebond annualisé robuste de 3,4% au deuxième trimestre, l’escalade de la guerre commerciale et la menace de droits de douane américains pèsent lourdement sur la devise. En conséquence, le marché des swaps a fortement réduit la probabilité d’une hausse de taux de la Banque du Canada cette année, de 85% à moins de 50%, laissant le huard exposé.

Stratégies de trading sur devises et matières premières

À l’inverse, nous privilégions l’exploitation du momentum haussier du dollar australien via des options call de court terme. La devise aligne cinq hausses hebdomadaires consécutives, inscrivant un plus haut de plusieurs mois au-dessus de 0,7200$ sur fond d’anticipations croissantes d’une hausse de taux de la RBA dès le mois prochain. Cela fait de l’aussie le meilleur performer du G10 face au billet vert, porté par une divergence de politique monétaire favorable.

Enfin, sur les matières premières, nous suggérons d’accumuler des positions longues sur l’or et l’argent lors de tout léger repli. L’or se maintient solidement au-dessus de 4.600$, se dirigeant vers une quatrième hausse hebdomadaire consécutive, ce qui correspond à sa plus longue série gagnante de l’année. Historiquement, les métaux précieux surperforment nettement lors des épisodes d’escalade des guerres commerciales et de désaccords publics entre responsables du Trésor et banquiers centraux.

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