Les marchés asiatiques des changes et des taux sont restés relativement stables, même si les rendements des Treasuries américains ont fortement augmenté, bien que MUFG souligne des vents contraires croissants à cette résilience à court terme. La note observe une divergence entre le FX asiatique et, à la fois, les spreads de rendements américains et les niveaux absolus des rendements US, parallèlement à une compression plus large des taux asiatiques par rapport aux Treasuries. Elle cite également la vigueur du KRW et du TWD, ainsi que la surperformance du CNY.
Autre indicateur d’accalmie : le positionnement implicite via les options. La volatilité implicite du FX sur l’USD/CNH est retombée à des plus bas de plusieurs décennies. L’analyse avance que la transmission à l’Asie dépend moins de l’orientation des rendements américains que de leurs moteurs ; des mouvements de plus en plus liés à un durcissement de la politique monétaire et à des primes de risque plus élevées, combinés à des premiers signes de « risk-off », sont présentés comme un contexte moins favorable pour la région.
Risques de volatilité soudaine des devises en Asie
Nous estimons que les traders de dérivés devraient se préparer à une brusque poussée de volatilité sur les devises asiatiques, à mesure que la récente divergence vis-à-vis de la hausse des rendements américains atteint un point de bascule. Avec le rendement du Treasury à 10 ans récemment remonté vers 4,40 %, les corrélations historiques suggèrent que les devises asiatiques « gagnent du temps ». Les traders devraient envisager d’acheter des options d’achat (calls) sur USD/CNH ou USD/KRW afin de se couvrir contre une dépréciation rapide des devises régionales.
Pour mettre ce risque en perspective, la volatilité implicite à un mois sur USD/CNH évoluait récemment autour de plus bas de plusieurs décennies, à 3,8 %, un niveau qui, historiquement, précède des corrections marquées de marché. Lorsqu’elle s’est comprimée à des profondeurs similaires lors de cycles passés, la sortie de range qui a suivi a déclenché des dévaluations rapides sur les marchés au comptant asiatiques. Nous recommandons de se positionner en vue de ce changement de régime de volatilité en mettant en place des stratégies de straddle ou de strangle acheteurs sur des paires de devises asiatiques liquides.
Positionnement stratégique via dérivés sur les taux et les devises
Le moteur sous-jacent de ce changement attendu est la hausse de la prime de terme américaine, qui a tiré les rendements des Treasuries vers le haut alors même que les banques centrales régionales conservent des orientations accommodantes. Cet écartement des spreads de rendement, associé à une récente remontée des indicateurs globaux de « risk-off », signale que l’environnement favorable aux actifs asiatiques touche à sa fin. Nous conseillons aux traders de dérivés de payer le fixe sur des swaps de taux d’intérêt régionaux, en particulier en Corée du Sud et à Taïwan, afin de capter la revalorisation haussière inévitable des taux asiatiques.
Commencez à trader dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.
