Les devises asiatiques se sont globalement affaiblies depuis la réunion du FOMC de juin, un mouvement lié à l’élargissement des écarts de taux swap et à un contexte américain de taux « plus élevés plus longtemps ». Le THB, le KRW et le PHP ont enregistré les replis les plus marqués, tandis que l’INR et le VND se sont montrés plus stables, une divergence attribuée aux profils de rendement relatifs et à des orientations de politique monétaire différentes dans la région.
Le baht thaïlandais est présenté comme exposé en tant que devise à faible rendement, dans un contexte de posture de la Banque de Thaïlande privilégiant la croissance. Le peso philippin a également dérivé à la baisse malgré un portage supérieur, une nouvelle faiblesse pouvant être potentiellement limitée si la BSP durcit sa politique, sous réserve de conditions externes telles que l’absence d’un nouveau choc sur les prix de l’énergie. En Indonésie, les relèvements de taux de Bank Indonesia et ses mesures de soutien au marché des changes sont associés à une volatilité réduite susceptible de ralentir la dépréciation de la roupie, tandis que les réductions prévues du programme de repas scolaires gratuits — environ 0,2 % du PIB, soit 15 % du budget 2026 — sont citées comme un appui budgétaire marginal.
Maintenir une posture défensive dans un contexte de vigueur du dollar américain
Compte tenu de l’environnement de taux américains « plus élevés plus longtemps », nous maintenons une posture défensive sur certaines devises asiatiques. Avec une inflation sous-jacente (core CPI) américaine de mai 2026 restée ferme à 3,1 %, bien au-dessus de l’objectif de la Réserve fédérale, le dollar américain devrait rester robuste dans les prochaines semaines. Cela élargit l’écart de taux et exerce une pression baissière sur les devises à faible rendement de la région.
Nous nous concentrons donc sur des stratégies via produits dérivés anticipant une poursuite de la faiblesse du baht thaïlandais (THB), du won coréen (KRW) et du peso philippin (PHP). Le baht est particulièrement vulnérable, la croissance du PIB de la Thaïlande au T1 2026, limitée à 1,7 %, renforçant la priorité de la banque centrale à la croissance plutôt qu’au soutien de la devise. Nous identifions des opportunités en achetant des options d’achat (calls) sur USD/THB afin de tirer profit d’une dépréciation attendue du baht.
Le peso philippin est également sous pression, le déficit commercial du pays s’étant creusé à 4,8 milliards de dollars en mai 2026, montrant que son taux directeur relativement élevé de 6,50 % ne suffit pas à protéger la devise. Cette pression fondamentale suggère que la vente de contrats futures sur le PHP constitue une stratégie pertinente pour se positionner sur une faiblesse prolongée. Nous estimons que le rendement élevé du peso ne compense pas suffisamment le risque.
Opérations de valeur relative et divergence des politiques
À l’inverse, le soutien direct de Bank Indonesia à la roupie, confirmé par une baisse modeste de 2 milliards de dollars des réserves de change le mois dernier, nous rend plus prudents quant à un positionnement vendeur. Cela ouvre la voie à des opérations de valeur relative, par exemple une stratégie en paire consistant à se positionner à l’achat sur la roupie indienne (INR), plus stable, tout en vendant le baht thaïlandais (THB). Cette approche permet de tirer parti de la divergence de politiques au sein même de la région.
Ce schéma rappelle la période 2022-2023, durant laquelle les devises asiatiques bénéficiant de banques centrales plus interventionnistes et de fondamentaux plus solides ont nettement surperformé celles à faibles rendements. Nous nous attendons à ce que cette tendance se poursuive, rendant crucial de différencier les devises plutôt que d’adopter une vision uniformément baissière sur l’ensemble de la région. Nos stratégies privilégieront les devises dont les banques centrales défendent activement la valeur.
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