Dépenses d’investissement dans l’IA, politique monétaire et dynamique des marchés mondiaux
Investissement dans l’IA, inflation et divergences du crédit
Nous suivons de près l’évolution de la perception des banques centrales à l’égard de l’intelligence artificielle, alors que les dépenses d’investissement liées à l’IA alimentent désormais activement les craintes d’inflation, plutôt que de simplement soutenir les valeurs technologiques. Le marché valorisant désormais à 56% une hausse de taux de la Réserve fédérale en octobre, contre 43,5% il y a seulement une semaine, les intervenants sur dérivés doivent se préparer à un environnement de taux structurellement plus élevés pendant plus longtemps. Cette pression inflationniste est manifeste, alors que des engagements d’infrastructures massifs — comme l’objectif d’Alibaba de 20 gigawatts de capacité de centres de données d’ici 2032 — sollicitent fortement les ressources mondiales en électricité et en construction.
Sur le marché des dérivés de crédit, nous observons une divergence marquée entre l’envolée des actions technologiques cotées et le coût élevé de la dette nécessaire pour les financer. Alors que des entreprises comme AMD et Meta inscrivent des records, SoftBank est contraint de placer plus de 11 milliards de dollars de dette à haut rendement à des niveaux de rendement vertigineux, de 9% à 10%, afin de financer ses engagements envers OpenAI. Les opérateurs devraient envisager des stratégies positionnées sur un élargissement des spreads de crédit dans les indices high yield à forte composante technologique, le coût de portage de ces flux de trésorerie potentiels liés à l’IA devenant de plus en plus contraignant.
Dette souveraine européenne et volatilité des matières premières
La dette souveraine européenne constitue un autre domaine clé où nous anticipons une volatilité accrue à l’approche des annonces budgétaires. Les credit default swaps (CDS) souverains français à cinq ans ont bondi à leurs plus hauts niveaux depuis la pandémie de 2020, traduisant un profond scepticisme du marché quant aux 54 milliards d’euros de coupes budgétaires prévues. Dans le même temps, la marge de manœuvre budgétaire du Royaume-Uni a été divisée par deux, à un peu plus de 10 milliards de livres, sous l’effet de la hausse des rendements des gilts et d’un déficit d’emprunt de 18,3 milliards de livres en août. Nous recommandons de couvrir les expositions souveraines européennes et britanniques de longue durée, les marchés obligataires réévaluant activement les primes de risque avant même la présentation officielle des budgets.
Sur les marchés d’options sur l’énergie et les matières premières, nous recommandons de se préparer à des mouvements brusques dictés par les titres, les manœuvres diplomatiques se heurtant aux réalités de l’offre physique. Alors que le Brent a fluctué autour de 102 dollars le baril, des propositions non vérifiées visant à rouvrir le détroit d’Ormuz sous sept jours ont temporairement comprimé les primes de risque sur l’énergie. Cependant, avec des volumes quotidiens de navigation à travers le détroit tombés à 17 navires contre 37 la semaine précédente, toute rupture de ces négociations délicates déclencherait immédiatement des tensions haussières sur les prix.
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