Les dépenses de construction aux États-Unis ont augmenté de 0,1 % sur un mois en mai, en deçà des attentes du marché qui tablaient sur une hausse de 0,2 %. Les données suggèrent un rythme de croissance séquentielle plus lent que prévu.
Selon le consensus, l’écart atteint 0,1 point de pourcentage par rapport aux anticipations. La publication s’est concentrée sur le chiffre en rythme mensuel de mai et n’a pas fourni de ventilations supplémentaires dans la donnée mise en avant.
Implications macroéconomiques et perspectives de politique monétaire
La progression des dépenses de construction inférieure aux attentes en mai renforce le récit d’un refroidissement de l’économie. Nous n’y voyons pas le signal d’un repli brutal, mais un élément supplémentaire indiquant que la politique monétaire restrictive commence à produire ses effets. Cette statistique décevante, conjuguée au récent ralentissement du PMI manufacturier, suggère une modération de la croissance.
Nous estimons que ces données augmentent la probabilité d’une baisse des taux de la Réserve fédérale avant la fin de l’année. Le CME FedWatch Tool indique désormais une probabilité de 70 % d’une baisse de taux d’ici la réunion de septembre, contre 55 % il y a seulement deux semaines. Les traders devraient surveiller les options sur les futures Fed Funds afin de se positionner en vue de ce possible changement d’orientation.
Impact sectoriel, stratégie de marché et volatilité
Pour certains secteurs, il s’agit d’un vent contraire pour les valeurs des matériaux et les industrielles. Alors que les contrats à terme sur le bois de construction (lumber) ont déjà reculé de 8 % sur le dernier mois, nous restons prudents sur les sociétés exposées à la chaîne de valeur de la construction. Nous envisageons l’achat de puts sur des ETF répliquant le secteur de la construction résidentielle (XHB) comme stratégie baissière ciblée.
Un ralentissement de l’économie américaine, associé à la perspective de taux plus bas, pourrait exercer une pression à la baisse sur le dollar. Nous identifions des opportunités sur les dérivés de change, en particulier sur des positions vendeuses du dollar face à des devises dont la banque centrale demeure restrictive. Historiquement, l’indice du dollar (DXY) a tendance à s’affaiblir au cours des trois mois précédant la première baisse de taux d’un cycle.
Cet environnement de croissance en ralentissement mais d’assouplissement potentiel de la politique monétaire entretient l’incertitude, ce qui se traduit souvent par une volatilité de marché plus élevée. L’indice VIX, bien qu’actuellement bas à 13,5, pourrait connaître un regain marqué au moindre nouveau chiffre décevant. Nous considérons les options d’achat (calls) sur le VIX comme un moyen peu coûteux de couvrir des portefeuilles actions plus larges contre un mouvement baissier potentiel dans les prochaines semaines.
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