Les inscriptions continues au chômage aux États-Unis se sont établies à 1,805 million pour la semaine close le 3 juillet, en deçà du consensus de marché à 1,82 million. Cette publication suggère que moins de personnes que prévu restent inscrites sur les listes d’allocataires.
L’écart entre le chiffre publié et les estimations est de 0,015 million, soit 15 000 demandes. Ces données apportent un nouveau point hebdomadaire sur l’état du marché du travail début juillet.
Résilience du marché du travail et implications pour la politique de la Fed
Avec des inscriptions continues au chômage à 1,805 million, sous le niveau attendu de 1,82 million, le marché du travail américain fait preuve d’une résilience inattendue. Nous estimons que ces données économiques plus solides donnent à la Réserve fédérale moins de raisons de réduire agressivement les taux dans les prochaines semaines. Les intervenants sur dérivés doivent donc se préparer à des rendements qui resteraient plus élevés plus longtemps que ce que le marché anticipait auparavant.
Stratégies sur dérivés dans un contexte de statistiques d’emploi plus robustes
Sur les dérivés de taux, nous recommandons d’envisager des positions vendeuses sur les contrats à terme sur Treasuries de maturité courte à intermédiaire, alors que les rendements obligataires subissent une pression haussière. Historiquement, un marché de l’emploi résilient soutient des rendements plus élevés ; des options de vente (puts) sur de grands ETF obligataires comme TLT pourraient ainsi offrir de bons rendements. L’achat de ces puts permet de tirer parti de la baisse des prix des obligations sans s’exposer à un risque de perte illimitée.
Sur le marché des options actions, nous anticipons une volatilité accrue à mesure que les traders ajustent leurs modèles de valorisation pour intégrer des coûts d’emprunt plus élevés. Nous suggérons de recourir à des straddles achetés sur le S&P 500 (SPY) afin de profiter de mouvements marqués dans un sens comme dans l’autre durant cette phase d’ajustement. À défaut, la vente de credit spreads hors de la monnaie permettrait de capter de la prime pendant que le marché cherche une nouvelle direction.
Alors que le VIX a historiquement tendance à trouver un plancher autour de 12-13 au cœur de l’été, acheter des couvertures de volatilité bon marché apparaît particulièrement pertinent à ce stade. Nous conseillons d’accumuler des options d’achat (calls) sur le VIX à échéance août afin de protéger les portefeuilles contre un repli soudain des marchés. Le suivi des prochaines statistiques d’inflation, en parallèle de ces chiffres du chômage, sera déterminant pour caler le timing des entrées de manière efficace.
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