Les contrats à terme sur le Dow Jones ont cédé 0,15% à environ 52 600 points, tandis que ceux sur le S&P 500 reculaient de 0,24% autour de 7 520. Les futures sur le Nasdaq 100 ont chuté de 0,80% à près de 29 850 en séance européenne jeudi, les intervenants se positionnant avec prudence avant la publication du rapport américain de juin sur l’emploi (Nonfarm Payrolls) et de ses implications pour les perspectives de politique monétaire de la Réserve fédérale.
Ce climat de prudence fait suite à des statistiques plus faibles mercredi : l’ADP Employment Change a fait état d’une hausse des créations d’emplois dans le secteur privé de 98 000, sous un consensus de 113 000 et en baisse par rapport à l’augmentation de 122 000 en mai, tandis que l’indice ISM manufacturier (PMI) s’est replié à 53,3 contre 54,0 attendu. Par ailleurs, le président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, n’a fourni aucune indication explicite sur la politique de juillet lors du Forum de la BCE sur la banque centrale, tout en réaffirmant l’objectif d’inflation de 2% de la Fed et l’indépendance de l’institution. Lors de la séance au comptant de mercredi, le S&P 500 a perdu 0,22% et le Dow 0,03%, tandis que le Nasdaq Composite a cédé 0,66%, pénalisé par le repli des valeurs de semi-conducteurs et de mémoires, emmenées par Micron Technology et SanDisk Corp.
En attente du rapport sur l’emploi : risques et stratégies sur la volatilité
Nous recommandons de rester prudents, le marché attendant clairement le rapport de juin sur les Nonfarm Payrolls pour définir une direction. La combinaison d’un ralentissement des créations d’emplois dans le privé et de chiffres manufacturiers moins solides suggère un refroidissement de l’activité. Le prochain rapport sur l’emploi devient donc une donnée clé, susceptible de confirmer un ralentissement et d’influencer fortement la prochaine décision de la Réserve fédérale.
Dans ce contexte d’incertitude, nous voyons de la valeur à acheter de la volatilité avant la publication. L’indice de volatilité du CBOE (VIX) évolue actuellement autour d’un niveau modéré de 14, ce qui rend les options relativement peu coûteuses pour se couvrir ou spéculer. Un écart significatif par rapport au consensus de 150 000 créations d’emplois devrait provoquer un mouvement marqué dans un sens ou dans l’autre, au bénéfice des stratégies profitant d’un pic de volatilité.
Se positionner face à la faiblesse de la technologie et la rotation sectorielle
La faiblesse spécifique du Nasdaq, dont le ratio cours/bénéfice anticipé est élevé — autour de 28 — suggère que le rallye porté par l’IA est fragile. Nous jugeons prudent d’acheter des options de vente (puts) sur l’ETF QQQ afin de se couvrir contre une poursuite de la baisse des valeurs technologiques. Cela est d’autant plus pertinent que des titres comme Micron Technology ont déjà commencé à entraîner le marché à la baisse.
Ce comportement de marché signale une rotation potentielle hors des secteurs de croissance sur-valorisés vers des segments plus défensifs. Nous envisageons donc de financer des positions baissières sur la technologie par des positions haussières sur des secteurs moins sensibles au cycle. Historiquement, lorsque les PMI manufacturiers reculent, les flux de capitaux tendent à se diriger vers les services aux collectivités (utilities) et les biens de consommation de base.
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