Les contrats à terme américains ont fléchi après qu’Alphabet a relevé sa prévision de dépenses d’investissement (capex) 2026 jusqu’à 205 Md$ contre 190 Md$, tandis que le titre a cédé plus de 3% en échanges tardifs et que les futures sur le Nasdaq 100 ont reculé de 0,6%. La chaîne d’approvisionnement asiatique, en revanche, a été recherchée : le Kospi sud-coréen a bondi de 4,4% sur des anticipations de demande plus forte en puces, serveurs, équipements réseaux et infrastructures électriques, alors même que STMicroelectronics a décroché après avoir publié des indications de ventes au troisième trimestre inférieures aux attentes. L’attention se déplace des narratifs actions vers la mécanique de financement : l’accélération des capex pèse sur les flux de trésorerie disponibles et accroît les émissions de dette, ce qui pousse à un examen plus serré des ratios de couverture, de l’exposition à la duration et de l’effet d’aspiration de l’offre investment grade.
L’énergie ajoute une deuxième contrainte. Le Brent a progressé pour une cinquième séance consécutive, au-dessus de 97$, après des attaques contre deux navires saoudiens en mer Rouge, remettant 100$ en ligne de mire et renchérissant la base de coûts des data centers, tandis que des rendements plus élevés augmentent les taux d’actualisation appliqués aux flux de trésorerie lointains. Sur le FX, le contexte est resté calme, même si la couronne norvégienne est demeurée ferme, tandis que la décision de la BCE et le retour du risque énergétique planent sur l’EUR/USD, avec 1,1380 cité comme un support susceptible de céder. En Australie, le rapport sur l’emploi de juin a montré une hausse de 76 000 des créations nettes avec un chômage inchangé à 4,4%, soutenant le dollar australien ; l’AUD/USD était présenté comme ayant un potentiel de hausse vers 0,73 d’ici la fin de l’année.
Stratégies sur dérivés face aux inflexions du capex et de l’énergie
Nous devons adapter nos stratégies sur dérivés dans les prochaines semaines, alors que l’énorme prévision de capex d’Alphabet (205 Md$) déplace l’attention du marché, de l’euphorie autour de l’IA vers des marges bénéficiaires tangibles. À mesure que les géants technologiques financent de plus en plus cette infrastructure par la dette plutôt que par la trésorerie, nous devrions envisager l’achat d’options de vente (puts) sur les hyperscalers les plus « tendus »/surévalués dont les flux de trésorerie disponibles sont sous pression. À l’inverse, nous pouvons cibler de manière sélective des options d’achat (calls) sur les fabricants asiatiques clés de semi-conducteurs qui sécurisent des flux de trésorerie immédiats grâce à cette vague de dépenses.
Le risque d’un Brent franchissant 97$ en direction de 100$ le baril ajoute une couche dangereuse de risque inflationniste, qui comprime directement ces activités technologiques très énergivores. Des données de l’Agence internationale de l’énergie indiquent que la consommation mondiale d’électricité des data centers devrait dépasser 1 000 térawattheures d’ici 2026, rendant le secteur technologique très sensible à la hausse des coûts de l’électricité. Nous recommandons de se couvrir contre cette pression énergétique via l’achat de calls de court terme sur les futures Brent, ou via des positions longues sur la volatilité du secteur de l’énergie.
Positionnement devises et volatilité
Sur le marché des changes, nous voyons une opportunité nette d’exploiter ces variations des prix des matières premières au moyen d’options de change ciblées. Nous privilégions des calls à trois-quatre mois sur la couronne norvégienne face au franc suisse, afin de capter le différentiel de rendement lié à l’énergie. Dans le même temps, nous devrions nous préparer à un repli potentiel de l’EUR/USD vers 1,1380 en achetant des puts, tout en utilisant des calls pour accompagner la résilience du dollar australien.
À mesure que les entreprises technologiques émettent davantage de dette pour financer leurs besoins d’infrastructure massifs, la volatilité du marché obligataire devrait se diffuser aux dérivés actions. Les données historiques indiquent que des phases de forte émission de dette корпоративate combinées à des prix de l’énergie élevés peuvent compresser les valorisations des actions technologiques de 5% à 8% au cours des trimestres suivants. Nous devrions nous positionner pour ce changement en achetant de la volatilité via des straddles sur les grands indices technologiques, afin de protéger nos portefeuilles contre des mouvements de marché abrupts.
Commencez à trader dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.
