Les replis de mardi ont été effacés à mesure que les actifs risqués se stabilisaient, aidés par des commentaires accommodants de la Réserve fédérale et par un rapport ADP sur l’emploi plus faible. Les actions américaines ont mené le rebond, tandis que l’or a légèrement progressé ; les prix du pétrole et la volatilité ont reculé. Le précédent pic des rendements obligataires s’est atténué, le mouvement étant présenté comme moins marqué que les à-coups observés en 2022, même si les inquiétudes autour du marché obligataire n’ont pas disparu.
Un changement de ton de la Fed a également interrompu la vigueur antérieure du dollar. Les propos de John Williams ont soutenu les petites capitalisations américaines sensibles aux taux et ont fait reculer le dollar face au yen. La statistique ADP plus molle a renforcé ce changement de tonalité, et l’attention se tourne désormais vers le rapport sur l’emploi de vendredi pour confirmer le signal envoyé par le marché du travail.
Rebond des marchés et schémas historiques
Nous assistons à un retournement rapide de la forte baisse d’hier, les commentaires accommodants de responsables de la Fed et des créations d’emplois privées plus faibles redonnant de l’élan aux actifs risqués. Il faut toutefois garder à l’esprit que septembre est historiquement le pire mois de l’année pour les actions, le S&P 500 enregistrant en moyenne un recul d’environ 1,2% depuis 1950. Les opérateurs sur produits dérivés ne doivent pas interpréter ce rebond soudain comme un feu vert durable.
Alors que l’indice de volatilité CBOE (VIX) se replie après son pic du début de semaine, les primes d’options deviennent moins chères, offrant une fenêtre propice à un positionnement tactique. Nous suggérons aux traders d’envisager l’achat de puts de protection ou la mise en place de spreads de puts baissiers sur les grands indices afin de se couvrir contre un nouvel épisode de baisse. Cette stratégie vise à protéger les portefeuilles contre la volatilité « de rentrée » qui culmine généralement plus tard en septembre.
Opportunités sur les changes et les matières premières
Le refroidissement du dollar, sous la pression d’anticipations de taux en mouvement, a aussi redonné de la vigueur au yen japonais. Nous nous attendons à ce que la paire USD/JPY reste très sensible à la publication de vendredi sur l’emploi non agricole, rendant particulièrement attrayantes des stratégies d’options de court terme de type straddle ou strangle pour capter une sortie de range. Les traders devraient suivre de près le rendement du Treasury à 10 ans, dont les fluctuations récentes indiquent que l’instabilité du marché obligataire est loin d’être terminée.
Le regain soudain de l’or, conjugué à la baisse des prix du pétrole, suggère que les opérateurs commencent à intégrer le scénario d’un ralentissement économique plutôt que celui d’une inflation persistante. Nous recommandons d’utiliser des options d’achat (calls) sur l’or pour accompagner cette dynamique défensive tout en plafonnant le risque de baisse si les prochaines données sur l’emploi surprennent à la hausse. Historiquement, l’or a tendance à surperformer les autres actifs lorsque le marché du travail se détend et que le dollar s’affaiblit.
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