L’USD/JPY a été volatil en Europe, alimentant les rumeurs d’une possible intervention sur le marché des changes. La paire évoluait près de 162,50 en début de séance asiatique, puis a chuté de plus de 100 pips en quelques minutes, frôlant brièvement 161,00 avant de rebondir vers 162,00 puis de reperdre du terrain ; elle cédait en dernier lieu environ 0,8%, sous 161,50. Plus tard, le Bureau of Labor Statistics (BLS) doit publier le rapport sur l’emploi de juin, incluant les créations d’emplois (Nonfarm Payrolls), le taux de chômage et l’inflation salariale. Par ailleurs, un membre issu du secteur privé du Council on Economic and Fiscal Policy japonais a déclaré que la Banque du Japon devait continuer à relever ses taux à un rythme modéré.
Le dollar américain s’est assoupli après la publication, mercredi, de statistiques montrant un repli de l’ISM Manufacturing PMI à 53,3 en juin contre 54, tandis que l’indice des prix payés a reculé à 73 contre 82,1 ; tôt jeudi, le Dollar Index s’est rapproché de 101,00, en baisse d’environ 0,4%. Le président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, s’est exprimé au Forum de la BCE ; son score FXS Speechtracker ressort à 5,6/10 et il a réaffirmé l’objectif d’inflation de 2%. L’or a franchi les 4 100 $ mercredi avant de terminer légèrement en hausse ; le XAU/USD s’est maintenu au-dessus de 4 050 $. La livre sterling a progressé, le GBP/USD gagnant plus de 0,5% vers 1,3350 après la lecture Speechtracker de 6/10 du gouverneur de la BoE, Bailey, contre une moyenne historique de 4,7/10. L’EUR/USD s’est échangé au-dessus de 1,1400 après le ralentissement de l’inflation IPCH en zone euro à 2,8% en juin contre 3,2%, sous un consensus à 3%.
Volatilité sur l’USD/JPY et impact des données américaines
La chute brutale de l’USD/JPY sous 161,50 envoie un signal fort d’intervention sur le change, ce qui en fait une paire dangereuse à trader de manière directionnelle. Des mouvements tout aussi abrupts avaient été observés au printemps 2024, lorsque les autorités japonaises avaient dépensé plus de 60 milliards de dollars pour défendre le yen. Cet historique plaide pour anticiper une volatilité accrue et privilégier l’utilisation d’options afin de travailler la borne de fluctuation plutôt que de parier sur une direction nette.
Toute l’attention doit désormais se porter sur le rapport Nonfarm Payrolls du jour, qui dictera le prochain mouvement du dollar américain. Le récent recul de l’indice ISM Prices Paid à 73 suggère un apaisement des pressions inflationnistes, susceptible de se traduire par un chiffre de l’emploi inférieur aux attentes. Un écart négatif sur les créations d’emplois — à l’image du bond inattendu à 272 000 observé dans un rapport de mai 2024 — peut entraîner un repricing significatif ; un chiffre faible aujourd’hui pousserait probablement le Dollar Index plus nettement sous 101,00.
Divergence des banques centrales et résilience de l’or
Malgré quelques signes de refroidissement, la Réserve fédérale reste publiquement attachée à sa cible d’inflation de 2%, le président Warsh rejetant toute forward guidance. Cela crée une tension entre les données récentes et la communication de politique monétaire, rendant les stratégies sur l’USD plus incertaines. Cette divergence explique pourquoi nous voyons des opportunités sur des paires comme le GBP/USD, qui bénéficie de la posture ferme de la Banque d’Angleterre face aux baisses de taux.
Nous estimons que le trade le plus clair repose sur la divergence des politiques monétaires, en particulier entre le Royaume-Uni et l’Europe. La Banque d’Angleterre écarte des baisses de taux imminentes, tandis que l’inflation en zone euro vient de retomber à 2,8%, nettement sous la lecture précédente de 3,2%. Cela milite pour l’utilisation d’options afin de construire une position longue GBP/EUR, le tableau fondamental étant favorable à la livre face à l’euro.
Le maintien de l’or au-dessus de 4 050 $, même dans un contexte de Fed restrictive, constitue un signal fort d’une demande sous-jacente. Ce n’est pas surprenant : les banques centrales dans le monde ont ajouté plus de 1 000 tonnes à leurs réserves en 2022 comme en 2023, créant un plancher solide pour les prix. Il convient de considérer tout repli lié à un dollar temporairement fort comme une opportunité potentielle d’acheter des options d’achat (calls) sur l’or.
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