Le panel des décideurs de la Banque d’Angleterre (DMP) indique que les anticipations d’inflation des prix propres à un an des entreprises se sont établies en moyenne à 4,1% sur les trois mois à juin, en hausse de 0,1 point de pourcentage par rapport aux trois mois à mai.
Le DMP relève également que les anticipations de croissance des salaires à un an des entreprises ont progressé de 0,1 point de pourcentage à 3,5% sur les trois mois à juin, contre 3,4% en mai.
Anticipations d’inflation et implications pour la politique monétaire
Les derniers résultats de l’enquête auprès des entreprises montrent que les anticipations de hausses futures des prix et des salaires repartent légèrement à la hausse. Cela suggère que les pressions inflationnistes au Royaume-Uni s’avèrent plus persistantes qu’espéré. Nous y voyons un signal clair que la lutte contre l’inflation n’est pas terminée.
Cette inertie devrait vraisemblablement contraindre la Banque d’Angleterre à adopter une posture plus prudente dans les semaines à venir. Le marché a intégré une série de baisses de taux, mais ces données rendent un mouvement imminent moins probable. Les statistiques officielles récentes montraient déjà une inflation sous-jacente (core CPI) stable à 3,1%, encore nettement au-dessus de l’objectif de 2% de la Banque.
Dans ce contexte, nous estimons que les marchés de taux sous-évaluent le sentier de la politique monétaire. Il convient d’envisager un positionnement qui table sur moins de baisses de taux cette année que les deux actuellement implicites dans les futures SONIA. Cela passe par la vente de contrats futures de taux à court terme afin de refléter un environnement de taux plus élevés plus longtemps.
Opportunités de marché et perspectives de volatilité
Cette divergence de politique monétaire devrait également créer des opportunités sur le marché des changes. Avec une Banque d’Angleterre restant restrictive tandis que d’autres banques centrales, comme la BCE, signalent une trajectoire d’assouplissement plus nette, nous anticipons un renforcement de la livre. Nous proposons d’acheter des options d’achat (calls) sur GBP/USD, en visant un franchissement au-dessus de la zone de résistance récente à 1,2900.
Pour les actions, le maintien de taux d’intérêt élevés constitue un frein à la profitabilité et aux valorisations. Historiquement, les périodes d’inflation plus tenace qu’anticipé ont conduit à des replis de marché, les bénéfices futurs étant davantage actualisés. En conséquence, nous envisageons d’acheter des options de vente (puts) sur le FTSE 100 en couverture contre une correction potentielle.
L’incertitude accrue autour de la prochaine décision de la Banque d’Angleterre devrait aussi pousser la volatilité de marché à la hausse. La volatilité implicite des options de taux britanniques à court terme, les swaptions, a déjà progressé de 5% sur la dernière semaine. Nous y voyons une opportunité d’acheter des straddles sur les futures SONIA en amont de la prochaine réunion de politique monétaire en août.
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