L’indice ISM de l’emploi dans les services aux États-Unis est remonté à 51,2 en juin, contre 47,9 précédemment, repassant au-dessus du seuil des 50 points qui signale généralement une expansion. Ce mouvement traduit une amélioration des conditions d’embauche dans le secteur des services après une lecture plus faible le mois précédent.
Le chiffre de juin implique que les prestataires de services ont déclaré une hausse nette de l’activité d’emploi, alors que le niveau antérieur suggérait une contraction. Les marchés verront dans ce rebond un indicateur de la demande de main-d’œuvre dans la principale composante de l’économie américaine, alors que l’attention reste focalisée sur la question de savoir si la croissance de l’emploi ralentit ou réaccélère.
Implications pour la Réserve fédérale et perspectives de taux
La hausse de l’indice ISM Services Employment de 47,9 à 51,2 constitue un signal fort. Ce passage d’une phase de contraction à une phase d’expansion met en évidence une vigueur inattendue sur la plus grande partie du marché du travail américain. Nous y voyons un signe que l’économie se montre plus résiliente que beaucoup ne l’anticipaient.
Ces données solides sur l’embauche compliquent la trajectoire de la Réserve fédérale. Un marché du travail robuste alimente souvent la progression des salaires et l’inflation, ce qui rendrait la Fed plus réticente à abaisser ses taux. Selon nous, cela repousse d’éventuelles baisses de taux plus loin dans le temps, possiblement jusqu’au début de 2027.
Au regard de la valorisation actuelle des marchés, les contrats à terme sur les Fed funds se sont déjà ajustés, la probabilité d’une baisse de taux en septembre passant de plus de 40 % à moins de 15 % après des publications solides du même type. Historiquement, en période d’inflation tenace, la Fed a maintenu un biais restrictif jusqu’à ce que le desserrement du marché du travail devienne évident. Ce rapport suggère que nous n’en sommes pas encore là.
Réactions de marché et stratégies de portefeuille
Pour les intervenants sur actions, ce scénario où « une bonne nouvelle devient une mauvaise nouvelle » crée des vents contraires pour les marchés boursiers. Nous envisageons désormais d’acheter des options de vente (puts) sur le S&P 500 (SPX) ou le Nasdaq 100 (NDX) afin de se couvrir contre un repli potentiel au cours des prochaines semaines. Des taux plus élevés plus longtemps pèsent sur les valorisations.
Sur le marché des taux, nous nous attendons à une progression des rendements obligataires à la suite de cette publication. Se positionner sur une baisse des prix des obligations paraît prudent, ce qui peut se faire en vendant des contrats à terme sur le Treasury à 10 ans (ZN). Cette stratégie vise à profiter de l’hypothèse selon laquelle la Fed n’assouplira pas sa politique monétaire à court terme.
L’incertitude sur le prochain mouvement de la Fed devrait accroître la volatilité. Nous y voyons une opportunité d’acheter des options d’achat (calls) sur l’indice de volatilité du CBOE (VIX). Cela offre une couverture à coût maîtrisé contre une turbulence de marché plus large sur les 30 à 45 prochains jours.
Enfin, une Fed plus restrictive devrait soutenir le dollar américain. Nous voyons une opportunité de se positionner à l’achat sur le Dollar Index (DXY) face à un panier d’autres devises. D’autres banques centrales, comme la BCE, ont montré davantage de disposition à abaisser les taux, ce qui devrait, en comparaison, renforcer le dollar.
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