Le yen japonais s’est apprécié face au dollar américain alors même que les tensions géopolitiques refaisaient surface, avec un USD/JPY en baisse de 0,17% autour de 162,35. Ce mouvement est intervenu alors que le billet vert subissait des pressions vendeuses, sur fond de regain d’inquiétudes : l’échange de frappes entre les États-Unis et l’Iran aurait contribué à désancrer les anticipations d’inflation américaines. En parallèle, l’indice du dollar (DXY) reculait de 0,15% vers 100,900, après avoir effacé une partie de ses pertes initiales.
Les propos du président américain Donald Trump lors du sommet de l’OTAN ont évoqué la possibilité de nouvelles frappes contre l’Iran ainsi que d’éventuelles attaques visant ses infrastructures d’électricité et d’eau, alimentant la crainte de tensions prolongées au Moyen-Orient. Un tel scénario pourrait maintenir les prix du pétrole à des niveaux élevés et accentuer le désancrage des projections d’inflation. Par ailleurs, le compte rendu de la réunion de juin du Federal Open Market Committee (FOMC) a montré que les responsables s’inquiètent des risques de hausse de l’inflation, plusieurs d’entre eux anticipant un durcissement supplémentaire des conditions monétaires. Au Japon, l’attention reste portée sur la question de savoir si la Banque du Japon (BoJ) relèvera à nouveau ses taux cette année, après qu’une révision proposée du plan directeur annuel de politique économique du gouvernement a indiqué la poursuite d’un resserrement monétaire progressif, tout en soulignant l’indépendance de la BoJ et sa priorité donnée à une inflation stable.
Différentiels de taux et positionnement stratégique
L’important écart de taux d’intérêt entre les États-Unis et le Japon demeure, selon nous, le facteur déterminant. Alors que la Réserve fédérale reste ferme face à une inflation persistante, le dollar américain conserve un avantage face au yen japonais, la paire évoluant actuellement autour de 172,50. Cette tendance devrait perdurer, la Banque du Japon semblant peu encline à procéder à des relèvements de taux agressifs au-delà de son niveau actuel, encore très limité.
Nous voyons un intérêt à acheter des options d’achat (call) sur USD/JPY. Cela permet de tirer parti d’un affaiblissement supplémentaire du yen face au dollar. Cette stratégie repose sur l’idée que les statistiques d’inflation américaines — comme le dernier chiffre du CPI core à 3,1% — inciteront la Fed à maintenir le statu quo, tandis que la BoJ resterait réticente à agir de manière décisive.
Surveillance des risques et stratégies de couverture
Nous devons toutefois surveiller des inflexions soudaines susceptibles de renforcer le yen. Des poussées de tensions géopolitiques, comme celles qui persistent en mer de Chine méridionale, ou tout signal étonnamment restrictif de la BoJ, pourraient déclencher un mouvement de repli vers les valeurs refuges, entraînant une baisse de l’USD/JPY. L’indice de volatilité Cboe (VIX) a déjà progressé à 17, signe que les marchés deviennent un peu plus nerveux face à ces risques.
Pour se protéger contre un retournement brutal, nous envisageons d’acheter des options de vente (put) hors de la monnaie sur USD/JPY. Elles constituent une assurance à moindre coût si la paire devait brusquement casser des niveaux clés, comme 170. Historiquement, le yen s’est apprécié rapidement lors des épisodes mondiaux d’aversion au risque, et il convient de se préparer à cette éventualité.
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