Le yen japonais a réduit ses gains initiaux mercredi, malgré des informations faisant état d’une posture plus restrictive de la Banque du Japon (BoJ) et d’un dollar américain plus faible, alors que les tensions au Moyen-Orient ont perturbé les marchés. L’USD/JPY s’échangeait autour de 163,08, après être tombé sur un plus bas intrajournalier de 162,71. Des informations citant des responsables de la BoJ non nommés indiquent que les décideurs sont ouverts à des relèvements de taux plus fréquents qu’un rythme semestriel, tout en avertissant qu’un nouvel affaiblissement du yen pourrait alimenter l’inflation.
La paire avait atteint 163,24 mardi, son plus haut niveau depuis 1986, la vigueur du dollar, les taux relativement bas au Japon et la hausse des prix du pétrole liée au risque de perturbation dans le détroit d’Ormuz pesant sur la devise, dans une économie dépendante des importations d’énergie. Alors que le risque d’intervention est sur le devant de la scène, la ministre des Finances Satsuki Katayama a déclaré que les autorités étaient prêtes à agir si nécessaire. Par ailleurs, le ministère des Finances a suggéré qu’il pourrait encourager les gestionnaires d’actifs du secteur public à accroître leurs détentions d’obligations d’État japonaises, ce qui pourrait soutenir le yen via des flux domestiques ; dans le même temps, Donald Trump a averti l’Iran de frappes s’il s’en prend au transport maritime, après que l’armée américaine a mené une onzième nuit consécutive de frappes contre l’Iran.
Volatilité et stratégies optionnelles sur l’USD/JPY
Nous estimons que les traders de produits dérivés devraient se préparer à une volatilité explosive sur la paire USD/JPY au cours des prochaines semaines, alors qu’elle évolue près de niveaux inédits depuis quarante ans autour de 163,00. Compte tenu de la double menace d’une intervention directe des autorités japonaises et de la montée des tensions au Moyen-Orient, nous recommandons d’acheter des straddles USD/JPY de maturité courte afin de tirer parti de mouvements brusques dans un sens comme dans l’autre. La volatilité implicite devrait fortement augmenter, rendant les stratégies optionnelles « long volatilité » particulièrement attractives à ce stade.
Pour se couvrir contre un décrochage soudain de l’USD/JPY lié à une intervention gouvernementale, nous conseillons de détenir des options de vente (puts) hors de la monnaie. Historiquement, le Japon a dépensé un montant record de 9 800 milliards de yens (environ 62 milliards de dollars) en opérations d’intervention à la mi-2024, ce qui a réussi à faire reculer la paire de plus de cinq cents pips en quelques jours. Alors que les responsables japonais mettent de nouveau en garde contre une action imminente, une injection de liquidité similaire de plusieurs milliards de dollars pourrait déclencher une forte et soudaine appréciation du yen.
Couverture via le pétrole brut et les instruments de courbe des taux
Étant donné que le Japon importe plus de 90 % de ses ressources énergétiques, nous recommandons également d’utiliser des dérivés sur le pétrole brut pour couvrir les expositions de change. Les contrats à terme sur le Brent sont très sensibles aux frappes militaires en cours près du détroit d’Ormuz, un point de passage stratégique par lequel transite quotidiennement environ 20 % du pétrole mondial. Nous suggérons de se positionner à l’achat sur des options d’achat (calls) sur le Brent, car toute nouvelle perturbation de l’offre de pétrole exercerait une forte pression sur le yen et pousserait la paire USD/JPY encore plus haut.
Enfin, nous voyons un argument solide en faveur de stratégies sur les contrats à terme sur obligations d’État japonaises (JGB) et les dérivés de courbe des taux. La Banque du Japon signalant des relèvements de taux plus fréquents que son calendrier traditionnel semestriel, les rendements domestiques devraient augmenter. Vendre à découvert des contrats à terme sur JGB permettra aux traders de tirer parti de ce changement d’orientation monétaire, alors que la banque centrale tente de contenir l’inflation et de défendre sa devise.
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