Le WTI est resté sous pression vendeuse à mesure que la liquidation des CTA approche de sa fin, alors même que les exportations de brut via le détroit d’Ormuz se sont maintenues entre 6 et 6,5 mb/j au cours des deux dernières semaines. Les expéditions iraniennes représentent désormais près de la moitié de ces transits par Ormuz, tandis que le brut flottant dans le golfe arabo-persique s’est rapidement contracté, en baisse d’environ 30 millions de barils sur la même période. Avec quelque 40 millions de barils d’offre flottante encore présents dans le Golfe, le rythme actuel des flux est présenté comme soutenable pendant environ une semaine supplémentaire, après quoi les volumes dépendraient davantage des exportations iraniennes et d’une production plus élevée, ce qui impliquerait un débit moindre.
Dans le même temps, l’équilibre physique est décrit comme se resserrant, les stocks mondiaux se contractant à un rythme rapide. Alors que les flux du SPR et les exportations américaines devraient ralentir à l’approche de juillet, les déstockages sont appelés à s’accélérer hors des États-Unis. Les marchés des produits restent également fermes : les spreads de crack pétroliers devraient demeurer robustes alors que la demande reste solide, soutenant des taux d’utilisation des raffineries élevés.
Focus sur les flux du détroit d’Ormuz et les ventes techniques
Nous constatons que le marché se concentre actuellement sur l’importance des flux de pétrole sortant du détroit d’Ormuz, ce qui plafonne les prix. Ce sentiment baissier est renforcé par des ventes techniques de la part des fonds, mais nous estimons que cette pression touche à sa fin. Cette configuration rappelle la correction de fin 2025, intervenue juste avant un net rebond des prix une fois les ventes techniques épuisées.
Nous surveillons de près les volumes de brut stockés sur des pétroliers dans le golfe arabo-persique, qui ont plongé de près de 30 millions de barils ces dernières semaines. Cela indique que le niveau élevé actuel des exportations ne peut pas durer beaucoup plus longtemps, probablement seulement une semaine environ. Une fois ce stockage flottant épuisé, l’offre visible de pétrole sur le marché devrait se resserrer de manière notable.
Perspectives de prix et opportunités de positionnement
Les fondamentaux sous-jacents plaident fortement en faveur d’une hausse, les stocks mondiaux continuant de diminuer, le dernier rapport hebdomadaire du gouvernement américain faisant état d’une baisse de 2,5 millions de barils. Dans le même temps, les marges de raffinage, dites crack spreads, restent solides au-delà de 28 $/baril grâce à une forte demande estivale de carburants. Cela donne aux raffineurs une incitation puissante à continuer d’acheter du brut à traiter, ce qui soutiendra les prix.
Nous considérons donc la faiblesse actuelle des prix comme une opportunité de se positionner en vue d’une hausse sur les contrats WTI de juillet et août. Cela peut passer par l’achat d’options d’achat (calls) afin de profiter d’un rebond potentiel tout en bornant le risque. L’enjeu est d’agir avant que l’attention du marché ne se détourne de l’excès d’offre temporaire pour se recentrer sur le récit, plus déterminant, de la contraction des stocks mondiaux.
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