Le WTI a reculé après avoir effacé une partie de ses gains initiaux, s’échangeant autour de 73,80 dollars le baril en Asie mercredi, les craintes sur l’offre s’étant atténuées grâce à une dynamique diplomatique en faveur de la réouverture du détroit d’Ormuz. Des responsables qataris ont indiqué qu’une proposition intérimaire avait été rédigée, et Washington comme Téhéran ont signalé des avancées pour rétablir l’accès à cette voie de passage, après que le président Donald Trump a suspendu des frappes américaines prévues contre l’Iran afin de laisser place aux négociations. L’Iran examine également un cadre qui permettrait à des pays européens de déminer le détroit, tandis que des discussions avec Oman portent sur la sécurisation des routes commerciales, et que l’Arabie saoudite s’appuie sur la médiation omanaise pour dialoguer avec les rebelles houthis du Yémen afin de limiter les répercussions sur le corridor de la mer Rouge.
Aux États-Unis, les stocks de brut ont augmenté de 2,69 millions de barils lors de la semaine au 31 juillet, alors que le consensus anticipait une baisse de 2 millions de barils, après une hausse de 3,3 millions de barils la semaine précédente. Hors réserve stratégique (SPR), les stocks commerciaux ont diminué de plus de 58 millions de barils sur 16 semaines et reculent de 7,2 millions de barils depuis le début de l’année, tandis que la SPR a encore baissé de 2,9 millions de barils à 304,8 millions, un niveau proche d’un minimum opérationnel estimé entre 250 et 300 millions de barils. Saudi Aramco a poursuivi ses opérations via des oléoducs alternatifs, des capacités de stockage et des terminaux d’exportation.
Risque baissier à court terme et stratégies sur options
Alors que le WTI retombe vers 73,80 dollars le baril dans un contexte d’apaisement des tensions géopolitiques, nous estimons que les intervenants sur dérivés devraient se positionner pour un risque baissier à court terme. Au vu des avancées diplomatiques soudaines visant à rouvrir le détroit d’Ormuz, la volatilité implicite devrait se contracter, rendant des stratégies de vente de calls ou des spreads de puts baissiers particulièrement attractifs pour les prochaines semaines. Les données récentes du marché des options montrent un changement notable, le ratio puts/calls sur le pétrole augmentant à mesure que les traders se couvrent contre de nouvelles baisses des prix.
La hausse inattendue de 2,69 millions de barils des stocks américains, à rebours des attentes d’un recul de 2 millions de barils, confirme qu’à court terme l’offre physique dépasse la demande. Nous recommandons aux traders d’envisager des spreads de calendrier sur les échéances proches, en particulier en vendant les contrats du premier mois et en achetant des échéances plus lointaines, afin de tirer parti de ce regain de faiblesse du marché. Historiquement, des hausses de stocks inattendues à la fin de l’été exercent une forte pression baissière sur les prix des échéances les plus proches.
Positionnement de long terme et capture de la prime de volatilité
Même si le sentiment à court terme reste baissier, il ne faut pas ignorer que la réserve stratégique américaine (SPR) est tombée à 304,8 millions de barils, un niveau dangereusement proche de son plancher opérationnel. Ce seuil critique déclenche historiquement des rachats par le gouvernement, ce qui a déjà contribué à établir un solide plancher de prix pour le WTI entre 70 et 72 dollars le baril. Les traders sur dérivés devraient profiter du repli actuel pour accumuler des options d’achat de plus longue maturité, en anticipation d’un possible rebond ultérieur dans l’année, soutenu par l’effet « plancher ».
La capacité de Saudi Aramco à contourner les perturbations régionales via des oléoducs alternatifs montre également que les chaînes d’approvisionnement physiques sont bien plus résilientes qu’on ne le supposait. Alors que la prime de risque géopolitique continue de se dissiper des options sur le pétrole, nous conseillons de vendre de la prime au moyen de stratégies neutres comme les iron condors. Cette approche permet de bénéficier de la baisse de la volatilité, tandis que les prix du pétrole pourraient se consolider dans une fourchette de négociation plus resserrée.
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