Les prix du brut ont accentué leur repli après avoir bouclé le deuxième trimestre sur leur plus forte baisse depuis 2020. Le West Texas Intermediate (WTI), référence américaine, est passé sous les 69,00 dollars le baril mercredi, une première en quatre mois, après des informations faisant état d’une nouvelle série de discussions entre les États-Unis et l’Iran.
Le statut des négociations demeurait incertain. CNN a rapporté que des discussions techniques entre négociateurs américains et iraniens avaient repris mercredi, au lendemain de l’annonce par Téhéran excluant tout dialogue direct avec les États-Unis cette semaine, tandis que des responsables iraniens indiquaient que leurs négociateurs rencontreraient des médiateurs qataris afin d’évoquer des dispositions d’un mémorandum d’entente, notamment les avoirs iraniens gelés. Par ailleurs, le trafic dans le détroit d’Ormuz a été décrit comme réduit à un filet d’eau par rapport aux niveaux d’avant-guerre, Washington appelant l’Iran à faire un pas en arrière pour permettre un passage sûr, et Téhéran affirmant sa souveraineté sur cette voie maritime tout en liant toute discussion sur son avenir à l’exécution des termes du mémorandum.
—Réaction du marché aux titres diplomatiques et dynamiques d’offre
Avec un WTI sous 69 dollars, nous estimons que le marché intègre un scénario « idéal » d’accord entre les États-Unis et l’Iran. Le mouvement actuel des prix est entièrement dicté par les manchettes, ce qui crée un environnement fragile. Ce glissement baissier doit être abordé avec la plus grande prudence, la situation diplomatique étant manifestement instable.
Nous constatons que le marché se focalise sur l’éventualité de nouveaux volumes iraniens, d’autant que les dernières données de l’Energy Information Administration (EIA) publiées la semaine dernière ont montré une hausse surprise des stocks de 2,1 millions de barils. Cette pression d’offre supplémentaire contribue à la cassure sous le seuil clé des 70 dollars. Toutefois, alors que la production américaine reste stable autour de 13,2 millions de barils par jour, le marché demeure très sensible à toute perturbation effective de l’approvisionnement.
—Stratégies sur la volatilité et risques liés au détroit d’Ormuz
Compte tenu des informations contradictoires émanant des négociateurs, nous jugeons la volatilité implicite des options sur le brut attrayante à l’achat pour les prochaines semaines. La forte baisse des prix rend les options de vente (puts) séduisantes, mais le risque d’un retournement brutal est élevé. Nous nous positionnerons via des straddles longs sur les contrats d’août afin de tirer parti d’un mouvement marqué des cours dans un sens comme dans l’autre.
Le détroit d’Ormuz constitue le facteur le plus critique, puisqu’il contrôle historiquement le transit de plus de 20 millions de barils par jour. Nous considérons le refus de l’Iran de négocier son statut comme un puissant catalyseur haussier si les pourparlers devaient échouer. En conséquence, nous ajoutons des options d’achat (calls) bon marché, hors de la monnaie, à titre de couverture, car tout signe d’échec des discussions pourrait rapidement renvoyer les prix vers 80 dollars le baril.
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