Le taux de chômage au sens du BIT au Royaume-Uni sur les trois mois à fin mai s’est établi à 4,9 %, en dessous des 5 % attendus par le marché. Cette publication suggère un marché du travail légèrement plus tendu que prévu sur la période.
Perspectives de taux d’intérêt et marchés des changes
Le dernier taux de chômage britannique, en baisse à 4,9 % en mai, contre un consensus à 5,0 %, signale un marché du travail particulièrement résilient. Selon nous, ces données solides réduisent l’urgence, pour la Banque d’Angleterre, d’abaisser ses taux lors de la réunion d’août. Les opérateurs sur dérivés devraient rapidement intégrer un biais plus restrictif (« hawkish »), un marché du travail tendu étant susceptible de maintenir l’inflation des services domestiques à un niveau élevé.
Sur le marché des changes, nous anticipons que cette résilience de l’emploi soutiendra la livre sterling face aux principales devises dans les semaines à venir. Les intervenants pourraient privilégier l’achat d’options d’achat (call) GBP/USD à court terme ou des positions longues sur futures Sterling afin de profiter de cet élan haussier. Historiquement, des surprises favorables de même nature sur l’emploi ont entraîné une appréciation de la livre de 0,5 % à 1,2 % lors des séances suivant immédiatement la publication.
Implications pour les dérivés de taux et les dérivés actions
Pour les dérivés de taux, nous recommandons de vendre les futures sur Gilts britanniques, les rendements étant susceptibles de remonter. Alors que le rendement du Gilt à 10 ans évoluait récemment autour de 4,2 %, un marché du travail plus tendu devrait mécaniquement tirer à la hausse les anticipations de taux terminal. Acheter des options de vente (puts) sensibles à la hausse des rendements ou vendre des futures sur taux courts (SONIA) constitue une couverture pertinente contre un assouplissement monétaire repoussé.
En parallèle, nous préconisons de la prudence sur les dérivés actions, tels que les options sur l’indice FTSE 100. Des taux d’intérêt plus élevés pèsent généralement sur les valeurs britanniques orientées sur la demande domestique, en particulier les mid-caps : l’achat de puts de protection sur le FTSE 250 peut constituer une approche défensive. En revanche, les groupes multinationaux du FTSE 100 pourraient amortir une partie de ces pertes grâce à leur exposition aux revenus mondiaux.
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