La Chine se prépare à lancer mBridge, une plateforme de paiements transfrontaliers basée sur la blockchain, qui s’appuie sur une monnaie numérique de banque centrale (CBDC) de gros émise sur un registre distribué partagé, plutôt que d’être acheminée sous forme de dépôts bancaires via de multiples institutions. Le système doit être soutenu par les banques centrales de Chine, de Hong Kong, de Thaïlande et des Émirats arabes unis, avec des opérations supervisées par une entité basée à Hong Kong. mBridge a déjà traité environ 470 milliards de yuans de transactions, tandis que des banques commerciales pourraient être autorisées à accéder à la plateforme sous la supervision des banques centrales. Les frais d’accès devraient représenter environ la moitié de ceux facturés par SWIFT et d’autres réseaux internationaux de paiement.
SWIFT demeure un service mondial dominant de messagerie financière, mais il a été mobilisé dans le cadre de sanctions, notamment lors d’une action conjointe des États-Unis, de l’Union européenne, du Royaume-Uni et du Canada visant à déconnecter certaines banques russes après l’invasion de l’Ukraine par la Russie. La Chine exploite également le Cross-Border Interbank Payment System (CIPS), une alternative centrée sur le RMB conçue pour réduire le nombre d’intermédiaires ; son utilisation a progressé depuis le début du conflit États-Unis–Iran, et plus de 100 pays ont eu recours à CIPS pour des transactions en yuans. mBridge est présenté comme un complément à CIPS, permettant le règlement directement dans les monnaies numériques participantes sans passer par le dollar ni par les chaînes traditionnelles de correspondants bancaires.
Évolutions structurelles de la finance mondiale et des marchés des changes
Nous assistons à une mutation structurelle de la finance mondiale, alors que la plateforme mBridge de la Chine et le Cross-Border Interbank Payment System (CIPS) érodent activement la domination du dollar américain. Avec la participation de poids lourds comme l’Arabie saoudite au projet de monnaie numérique mBridge et une hausse rapide des volumes de transactions via CIPS, la plomberie financière mondiale est en train de se transformer en profondeur. En tant que traders de dérivés, nous devons nous préparer à une volatilité accrue des devises dans les prochaines semaines en ajustant notre levier sur les principales paires de devises fiduciaires.
Étant donné que la part du dollar américain dans les réserves mondiales de change a régulièrement glissé vers environ 58 % ces dernières années, nous anticipons une pression baissière supplémentaire sur le billet vert. Nous devrions chercher à mettre en place des positions vendeuses sur l’USD au moyen d’options de vente à longue maturité, en particulier face au renminbi chinois et au dirham des Émirats arabes unis. Couvrir dès maintenant cette exposition est essentiel, car mBridge réduit les coûts des transactions transfrontalières jusqu’à 50 %, incitant à une migration rapide des flux de trésorerie des entreprises hors du réseau SWIFT.
Implications pour les matières premières et les dérivés des marchés émergents
La menace d’une dépréciation du dollar et l’essor de rails de paiement alternatifs impliquent aussi de réévaluer nos stratégies sur les dérivés de matières premières. Historiquement, lorsque le dollar s’affaiblit, l’or et les matières premières « dures » progressent nettement, les acheteurs internationaux les trouvant moins chères. Nous recommandons d’accroître l’exposition acheteuse via des contrats à terme et des options sur l’or, qui constituent la couverture ultime lors des périodes de transition monétaire systémique.
Nous devrions également cibler les swaps de taux d’intérêt et les dérivés sur dettes souveraines dans les marchés émergents qui adoptent précocement ce réseau numérique. Ces pays devraient voir leur liquidité augmenter et des flux de capitaux s’intensifier, à mesure qu’ils contournent les réseaux traditionnels de correspondants bancaires pour régler directement leurs échanges. Le dimensionnement des positions sur ces marchés spécifiques d’options et de contrats à terme devra être augmenté avec prudence au cours du mois à venir afin de capter les primes de « premier entrant ».
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