Le secteur manufacturier américain montre des signes de redressement après une longue période de faiblesse, les enquêtes signalant une activité en amélioration. L’indice de production de l’ISM est passé d’une zone de contraction (sous 50) à des niveaux compatibles avec une croissance plus ferme à venir, tandis que les enquêtes auprès des entreprises indiquent des carnets de commandes solides. Sur les trois prochaines années, les volumes manufacturiers devraient augmenter de 1,5 % à 2 % par an, un rythme à mettre en perspective avec l’atonie des deux dernières décennies.
Le rebond devrait être inégal. Les industries avancées, très automatisées et à forte valeur ajoutée, liées au cycle de l’IA et de la technologie, sont bien positionnées pour accélérer : la pharmacie, la tech, les transports et l’aéronautique, ainsi que les segments liés à l’électricité et à l’énergie sont cités comme des pôles de vigueur. À l’inverse, la production plus traditionnelle et intensive en main-d’œuvre devrait continuer de se contracter, sauf à pouvoir imposer une prime de prix « made in America », tandis que l’industrie lourde (comme l’acier) se situe entre ces deux extrêmes. Les différentiels de croissance relatifs renforcent également l’argument en faveur de l’industrie américaine : de 2023 à 2026, l’économie américaine affiche en moyenne une croissance en volume de 2,5 % en glissement annuel, contre 0,9 % en Europe.
Stratégies pour tirer parti de la fracture manufacturière
L’économie américaine surperformant l’Europe avec un taux de croissance moyen de 2,5 % sur les trois dernières années, nous devons positionner nos portefeuilles de dérivés pour tirer parti d’un secteur manufacturier fortement polarisé. Nous recommandons d’acheter des options d’achat (calls) à échéance intermédiaire sur des ETF exposés à l’industrie avancée, à l’aéronautique et aux semi-conducteurs, tels que l’iShares US Aerospace & Defense ETF (ITA) ou le VanEck Semiconductor ETF (SMH). Cette stratégie capitalise sur la vague massive d’investissements (capex) tirée par l’IA et sur les dépenses de défense, qui maintiennent des carnets de commandes bien garnis pour les entreprises high-tech.
À l’inverse, nous devons couvrir ce biais haussier en achetant des options de vente (puts) sur des industrielles traditionnelles et intensives en main-d’œuvre, pénalisées par le niveau élevé des salaires domestiques. Des secteurs comme le textile de base ou la transformation métallique à faible valeur ajoutée ne peuvent absorber ces pressions salariales et sont susceptibles de se contracter davantage. Cibler les composantes les plus fragiles de l’indice Russell 2000 via des spreads de puts protégera nos portefeuilles à mesure que ces activités à faibles marges se replient.
Opportunités sur les utilities et les stratégies sur la volatilité
Les besoins électriques massifs des data centers dédiés à l’IA et des usines fortement automatisées impliquent de s’intéresser aussi aux dérivés sur les utilities et l’énergie. Historiquement, la consommation d’électricité industrielle aux États-Unis a fortement augmenté de concert avec les dépenses de construction dans l’industrie manufacturière, qui ont récemment évolué autour d’un rythme annualisé record d’environ 230 milliards de dollars. Nous suggérons de recourir à des bull call spreads sur le Utilities Select Sector SPDR Fund (XLU) afin de capter cette dynamique structurelle de la demande d’électricité.
Alors que l’indice ISM manufacturier oscille autour du seuil séparant expansion et contraction, nous anticipons une volatilité accrue des valeurs industrielles dans les prochaines semaines. Nous devrions mettre en place des straddles acheteurs (long straddles) sur des ETF industriels larges, tels que l’Industrial Select Sector SPDR Fund (XLI), en amont des publications macroéconomiques d’octobre. Cela permet de profiter de réactions de marché potentiellement marquées, à mesure que s’élargit l’écart entre champions de la high-tech et usines traditionnelles en difficulté.
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