Le rendement du Treasury américain à 10 ans s’est stabilisé jeudi, mais a légèrement remonté à 4,672 % après avoir touché 4,635 % la veille, à la suite d’un net repli déclenché par une décision surprise du département du Trésor américain. Mercredi, le Trésor a indiqué qu’à partir du 9 septembre, il doublerait les opérations de rachats (buybacks) destinées à soutenir la liquidité sur les maturités 10 à 30 ans, les portant de 2 milliards de dollars à au moins 4 milliards de dollars par opération. Cette mesure a interrompu la hausse qui avait propulsé le 10 ans près de 4,75 % mardi, tandis que le 30 ans se rapprochait de ses plus hauts niveaux depuis 2007.
L’ampleur du programme reste modeste au regard des volumes d’émissions et du stock de dette américaine en circulation, et ces opérations ne constituent pas des achats structurels d’obligations puisqu’elles doivent, in fine, être refinancées. Sur le marché des changes, le dollar américain est resté sous pression en dépit de minutes de la Réserve fédérale au ton restrictif mercredi : l’indice du dollar (DXY) a cédé 0,10 % jeudi à 98,70, prolongeant le recul de la séance précédente, la baisse des rendements pesant sur le billet vert, sur fond de préoccupations persistantes liées aux finances publiques et à l’inflation.
Implications de l’annonce de rachats du Trésor
Nous surveillons de près la décision inattendue du Trésor américain de doubler ses rachats hebdomadaires d’obligations longues à 4 milliards de dollars à compter du 9 septembre 2026. Si cette mesure a temporairement ramené le rendement du 10 ans de son récent pic proche de 4,75 % vers 4,67 %, les données historiques montrent que ce type d’injections de liquidité parvient rarement à contenir durablement les rendements. Pour les intervenants sur dérivés, cette intervention de court terme ouvre une fenêtre intéressante pour se positionner en vue d’un regain de volatilité, alors que l’inflation structurelle et les déficits budgétaires restent sans solution.
Stratégies de trading sur dérivés et changes
Nous recommandons aux traders d’options d’envisager l’achat d’options d’achat (calls) sur l’indice du dollar américain (DXY), qui a glissé vers la zone des 98,70. Alors que la dette fédérale américaine a dépassé 35 000 milliards de dollars et que la charge nette d’intérêts absorbe désormais plus de 3 % du PIB, les pressions haussières sur les rendements à long terme ont de fortes chances de réapparaître. Cette contrainte budgétaire sous-jacente devrait entraîner à nouveau une hausse des rendements et du dollar une fois dissipé l’effet d’annonce du programme de rachats du Trésor.
Sur les dérivés de taux, nous privilégions des spreads baissiers à base de puts (bear-put spreads) sur des ETF de Treasuries de longue duration comme TLT, afin de capter la prochaine jambe de hausse des rendements. Dans la mesure où une opération de rachat de 4 milliards de dollars reste faible au regard des milliers de milliards de dette américaine en circulation, les rendements obligataires sont en mesure de franchir 4,80 % dans les prochaines semaines. Les traders devraient profiter de la stabilisation temporaire actuelle des rendements pour verrouiller une protection meilleur marché contre un net mouvement de vente sur le marché obligataire.
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