L’indice PMI manufacturier S&P Global du Brésil est remonté à 50,8 en juin, contre 49,1 précédemment, repassant au-dessus du seuil de 50,0 qui sépare expansion et contraction. Cette publication signale un retour à des conditions de croissance dans l’industrie manufacturière après une phase de dégradation.
L’indice composite de l’enquête, établi par S&P Global, fait état d’une amélioration des conditions d’activité globales à la fin du deuxième trimestre. Le niveau de juin suggère une reprise modérée après la performance sous 50 du mois précédent, indiquant qu’en moyenne la production, les nouvelles commandes et l’emploi se sont révélés plus dynamiques qu’en mai.
Implications de marché du rebond du PMI manufacturier
Le bond du PMI manufacturier brésilien à 50,8 constitue pour nous un signal haussier significatif. Le passage d’une contraction en mai à une expansion en juin laisse entendre que le ralentissement économique pourrait toucher un point bas plus tôt que prévu. Cette surprise positive devrait nous amener à réévaluer les positions baissières sur les actifs brésiliens.
Nous estimons que ces données plaident en faveur d’un rally de l’indice Ibovespa, l’amélioration de l’activité manufacturière pouvant se traduire par de meilleurs résultats des entreprises. L’indice peinait à franchir les 135 000 points, et cette publication pourrait fournir le catalyseur nécessaire. Nous envisageons d’acheter des options d’achat (calls) d’août sur l’ETF EWZ afin de capter un potentiel haussier dans les prochaines semaines.
Ces indicateurs macroéconomiques plus solides devraient également attirer des capitaux étrangers, soutenant le real brésilien. Le taux de change USD/BRL, dont les données récentes de la banque centrale indiquent qu’il a évolué en moyenne autour de 5,10 au deuxième trimestre, pourrait désormais tester le niveau de 5,00. Nous y voyons une opportunité de vendre des options de vente (puts) à courte échéance sur le BRL, en pariant sur une baisse de la volatilité baissière.
Conséquences pour la politique monétaire et les taux d’intérêt
Ce retour en zone d’expansion complique les perspectives pour la prochaine décision de taux de la Banco Central do Brasil. Avec un taux Selic actuellement à 9,5 %, les marchés intégraient jusqu’ici la possibilité d’une baisse de taux d’ici la fin du troisième trimestre. Cette statistique robuste réduit sensiblement cette probabilité, la banque centrale pouvant privilégier la lutte contre l’inflation, qui s’établissait à 4,1 % en rythme annuel en mai.
Historiquement, une hausse durable au-dessus de 50 pour le PMI a précédé des phases d’accélération économique, comme lors de la reprise de 2021. Si un seul point de données ne fait pas une tendance, l’ampleur du mouvement de 49,1 à 50,8 mérite notre attention. Nous allons désormais nous concentrer sur la réduction de nos paris sur des baisses de taux agressives sur le marché des contrats à terme sur taux.
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