L’indice PMI HCOB des services en France s’est établi à 46,8 en juin, en deçà des attentes de 47,4. L’indicateur reste sous le seuil de 50, qui sépare généralement expansion et contraction, signalant une faiblesse persistante de l’activité dans les services.
Ces derniers résultats prolongent une série de publications sous 50 et suggèrent que les conditions de demande dans le secteur demeurent atones. Les marchés compareront le chiffre de juin aux prochaines enquêtes de conjoncture et aux indicateurs « durs » afin d’évaluer si le ralentissement s’atténue ou, au contraire, s’enracine.
Perspectives pour les actifs européens dans un contexte de faiblesse du secteur des services
Le repli inattendu du PMI des services français à 46,8 confirme qu’une contraction est en train de s’installer. Cette lecture, inférieure à la prévision de 47,4, indique que le ralentissement économique, dans un pays cœur de la zone euro, est plus marqué que nous ne l’anticipions. Nous ajustons donc notre perspective à court terme vers une posture plus défensive sur les actifs européens.
Nous voyons un risque baissier accru pour l’indice CAC 40 dans les prochaines semaines. Historiquement, des écarts négatifs de PMI de cette ampleur — surtout lorsque l’indice évolue déjà sous le seuil de contraction de 50 points — ont souvent précédé une baisse de 2 à 3 % le mois suivant. Nous achetons donc des options de vente (puts) sur le CAC 40 à échéance août afin de nous couvrir et/ou de tirer parti d’un repli potentiel.
Stratégies sur le marché des changes et de la volatilité
Cette faiblesse de la deuxième économie de la zone euro devrait probablement exercer une pression baissière sur l’euro. Alors que l’inflation dans la zone euro s’est récemment stabilisée autour de 2,6 %, ce type de données complique le maintien d’une posture restrictive (« hawkish ») de la Banque centrale européenne. Nous nous positionnons donc en faveur d’un EUR/USD plus faible, avec un possible retour sur des niveaux de support observés plus tôt cette année.
L’incertitude économique progresse et nous anticipons une hausse de la volatilité de marché. L’indice de volatilité Euro Stoxx 50 (VSTOXX), actuellement proche d’un niveau relativement bas de 16, ne semble pas intégrer pleinement ce nouveau risque en provenance de France. Nous achetons des options d’achat (calls) sur le VSTOXX comme moyen efficient en coût de protéger notre portefeuille contre un repli plus large des marchés européens.
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