L’économie espagnole a progressé de 0,6 % en glissement trimestriel au premier trimestre, conformément aux prévisions. Ce chiffre signale un rythme soutenu en début d’année, la croissance restant alignée sur les attentes.
Aucune statistique additionnelle n’a été communiquée au-delà de la hausse de 0,6 % t/t au T1, et le titre ne fournit pas de ventilation par composantes de la demande ni de taux en glissement annuel.
Une croissance stable et conforme aux anticipations du marché
La croissance du PIB espagnol de 0,6 % au premier trimestre confirme un environnement économique stable et prévisible. Ce chiffre étant en ligne avec les anticipations, nous n’anticipons pas de choc de marché immédiat sur la base de ce seul indicateur. Cela conforte notre lecture d’une économie espagnole sur des bases solides, à l’écart des mauvaises surprises observées ailleurs dans la zone euro.
La croissance étant confirmée, nous estimons que l’indice IBEX 35 devrait rester cantonné à une fourchette en proche horizon. L’attention se reporte désormais entièrement sur la prochaine décision de la Banque centrale européenne, les prix de marché intégrant actuellement une probabilité de 70 % d’une nouvelle baisse de taux d’ici le quatrième trimestre. Cette anticipation devrait limiter les velléités de franchissement marqué de l’indice tant qu’une plus grande visibilité ne sera pas apportée par la BCE.
Stratégies de trading et dynamique des devises
Dans cette configuration de volatilité immédiate limitée, la vente de prime d’options nous paraît une stratégie attractive. Pour les intervenants, cela peut passer par l’écriture de calls couverts sur des positions en actions espagnoles ou par la mise en place d’iron condors sur l’IBEX 35. Historiquement, les périodes suivant des données macroéconomiques conformes au consensus s’accompagnent d’un recul de la volatilité implicite, favorable à ce type de montages.
La stabilité des chiffres espagnols apporte un certain soutien à l’euro, mais le principal moteur de la devise demeure l’écart de politique monétaire entre la BCE et la Réserve fédérale américaine. Avec une inflation sous-jacente américaine récemment restée élevée à 2,8 %, la Fed est attendue sur le statu quo, à l’inverse du biais accommodant de la BCE. Nous recourons donc aux options pour couvrir un risque de faiblesse de l’EUR/USD ou d’évolution en range, plutôt que pour miser sur une appréciation franche.
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