L’économie chinoise a progressé de 4,3% en glissement annuel au T2 2026, en dessous de l’objectif gouvernemental de 4,5–5%, selon les données officielles. Cet écart a été attribué à un affaiblissement de la demande intérieure, les tensions dans l’immobilier étant aggravées par une politique budgétaire prudente ainsi que par l’impact du conflit États-Unis–Iran en avril et mai. Les données sur l’investissement en actifs fixes (FAI) ont reflété le rythme lent des dépenses budgétaires.
Des indicateurs plus récents laissent penser que la conjoncture s’est améliorée en juin, les chiffres mensuels des ventes au détail, de la production industrielle et de l’investissement en actifs fixes suggérant un léger redressement. En juillet, le Politburo n’a pas signalé de changement de cap politique urgent. Les exportations nettes ont soutenu la croissance globale, tandis qu’une expansion budgétaire modeste devrait ramener la croissance officielle dans la fourchette de 4,5–5%.
Implications pour le renminbi, les matières premières et les stratégies de change
Nous estimons que la croissance du PIB de 4,3% au T2 montre que la reprise économique de la Chine demeure lente, ce qui maintiendra le renminbi sous pression face au dollar américain. Avec le taux de change USD/CNY évoluant actuellement autour de 7,25 à 7,30, les intervenants sur dérivés devraient envisager l’achat d’options d’achat (calls) USD/CNY à court terme. Les exportations nettes continuant de soutenir l’économie, nous n’anticipons pas de krach brutal de la devise, ce qui rend les stratégies d’options en range particulièrement attractives.
La prudence des dépenses budgétaires et la faiblesse de l’investissement immobilier impliquent que les matières premières industrielles comme le cuivre et le minerai de fer devraient subir une pression baissière dans les prochaines semaines. Les cours mondiaux du cuivre ressentant déjà l’effet d’une demande chinoise atone, nous recommandons l’achat d’options de vente (puts) à court terme sur les contrats à terme sur le cuivre. Cette stratégie permet aux traders de tirer parti du ralentissement domestique avant qu’un éventuel stimulus gouvernemental ne commence à produire ses effets.
Perspectives des marchés actions et stratégies sur dérivés
Le fait que la réunion de juillet du Politburo n’ait pas débouché sur un pivot majeur de la politique économique prive les marchés actions du catalyseur nécessaire à une rupture haussière significative. Nous suggérons de traiter l’indice FTSE China A50 et le Hang Seng Index via des stratégies delta-neutres, telles que les iron condors, afin de capter de la prime dans cet environnement de faible volatilité. L’achat de puts de protection bon marché sur des fonds cotés (ETF) exposés à la Chine constitue également une approche pertinente pour se couvrir contre des mouvements baissiers soudains.
Nous devons rester attentifs à un léger soutien budgétaire plus tard dans le trimestre, alors que Pékin tente de ramener la croissance vers son objectif de 4,5% à 5%. Historiquement, même des injections modestes de crédit public peuvent déclencher des rallyes rapides et abrupts sur les actions chinoises et les contrats à terme sur matières premières. Les traders sur dérivés devraient garder des munitions disponibles pour basculer vers des achats de calls sur les métaux et les valeurs technologiques chinoises dès que les émissions d’obligations des collectivités locales commenceront à s’accélérer.
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